本息分離債券，英文簡(jiǎn)稱(chēng)為STRIPS(Separate Trading Registered Interest and Principal Securities)，是美國(guó)財(cái)政部1985年為滿(mǎn)足對(duì)零息債券的需求而設(shè)計(jì)的。具體它是怎樣的?目前狀況怎么樣?請(qǐng)看小編你下面為你帶來(lái)的資料整理。

　　本息分離債券是什么

　　本息分離債券簡(jiǎn)介

　　本息分離債券經(jīng)常被稱(chēng)為零息債券，但是，從嚴(yán)格意義上講，它實(shí)際上是零息債券的衍生產(chǎn)品。在國(guó)際上，本息分離債券是近二十年來(lái)債券市場(chǎng)很有意義的創(chuàng)新之一，它的設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單，卻是實(shí)現(xiàn)投資組合的收益目標(biāo)、對(duì)沖所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及構(gòu)造各種復(fù)合金融產(chǎn)品的非常有用的工具，它在活躍債券市場(chǎng)、方便投資者等方面有著十分重要的作用。

　　本息分離債券的基本概況

　　基本概念

　　本息分離債券指?jìng)l(fā)行后，把該債券的每筆利息支付和最終本金的償還進(jìn)行拆分，然后依據(jù)各筆現(xiàn)金流形成對(duì)應(yīng)期限和面值的零息債券。零息債券(ZERO-COUPON)是指以低于面值的折扣價(jià)出售，在債券存續(xù)期間不發(fā)生利息支付，到期一次性按面值進(jìn)行償還的債券。正如其名字一樣，零息債券不是周期性地支付息票利息，其利息是體現(xiàn)在債券的價(jià)值隨著時(shí)間越來(lái)越接近到期日而增加，在到期日，債券價(jià)值等于面值，按全部面值贖回，債券面值與發(fā)行價(jià)格之間的差額就是利息總額。折現(xiàn)型的債券是典型的零息債券，目前我國(guó)債券市場(chǎng)上存在的貼現(xiàn)債券就屬于零息債券。本息分離債券是債券的一種形式，屬于債券一級(jí)市場(chǎng)的范疇，進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)的都是分離出來(lái)的零息債券。

　　產(chǎn)生與發(fā)展

　　第一份具有本息分離債券性質(zhì)的產(chǎn)品名為“國(guó)債投資成長(zhǎng)收據(jù)”(TIGES-TREASURY INVESTMENT GROWTH RECEIPTS)，是由全球最大的投資銀行美林公司在1982年推出的。其具體做法是：①美林公司購(gòu)買(mǎi)傳統(tǒng)的附息國(guó)債，并將該附息國(guó)債的每期利息和到期償還的本金進(jìn)行重組，轉(zhuǎn)換為數(shù)種不同期限只有一次現(xiàn)金流的債券即零息債券;②美林公司與一家保管銀行就重組轉(zhuǎn)換成的零息債券簽訂不可撤消的信托協(xié)議，這些零息債券存入該保管銀行構(gòu)成信托資產(chǎn);③由該保管銀行發(fā)行這些零息債券，經(jīng)美林公司承銷(xiāo)出售給投資者，就是國(guó)債投資成長(zhǎng)收據(jù)。國(guó)債投資成長(zhǎng)收據(jù)盡管本身不是國(guó)債，但是完全由國(guó)債作抵押擔(dān)保，其信用接近于國(guó)債。

　　由于這種新產(chǎn)品的出現(xiàn)使得中長(zhǎng)期附息債券通過(guò)本息分離具備了零息債券的性質(zhì)，從而給投資者帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)管理和稅收方面的好處，對(duì)投資者產(chǎn)生了很大的吸引力，所以很快就流行起來(lái)了。索羅門(mén)兄弟公司隨著也推出具有本息分離債券性質(zhì)的“國(guó)債自然增值憑證”(CATS-CERTIFICATE OF　ACCRUAL ON TREASURY SECURITIES)，后來(lái)相繼出現(xiàn)的還有LIONS、COLIGARS、DOGS和EAGLES等類(lèi)似產(chǎn)品。由于推出各產(chǎn)品的投資銀行是它們唯一的交易商，這些產(chǎn)品的二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性很差。為了解決這個(gè)問(wèn)題，并滿(mǎn)足投資者對(duì)于零息債券的更大需求，1985年美國(guó)財(cái)政部推出了本息分離債券(STRIPS)項(xiàng)目，它使一些特別指定的中長(zhǎng)期國(guó)債的本息得以分離。這個(gè)項(xiàng)目很流行，以致后來(lái)擴(kuò)展到允許剝離所有不可贖回的原始期限大于等于10年的附息債券。為了進(jìn)一步增加零息債券市場(chǎng)效率，在1987年，財(cái)政部推出零息債券重整(RECONSTITUTION)規(guī)范，允許對(duì)本息已分離的零息債券進(jìn)行重新整合使之成為附息債券在市場(chǎng)中交易。

　　到目前為止，在美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、加拿大等國(guó)家，本息分離債券已經(jīng)具備了一定的市場(chǎng)成熟度。在美國(guó)，本息分離債券已經(jīng)是非常普及的。隨著本息分離債券項(xiàng)目的實(shí)施，由于投資者能夠便利地持有和交易零息債券，零息債券市場(chǎng)得到了較大發(fā)展，而本息分離債券也成為零息債券市場(chǎng)的主要組成部分。到1999年1月，美國(guó)債券市場(chǎng)上符合本息分離條件的債券有35%轉(zhuǎn)換成本息分離債券，其總額超過(guò)了2200億美元，在零息債券市場(chǎng)上占據(jù)了超過(guò)70%的份額。

　　設(shè)計(jì)原理

　　本息分離債券是根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)理論，將原附息債券本息剝離出來(lái)，然后再加以債券化的一種債券業(yè)務(wù)創(chuàng)新。其原理如下：把原附息債券的每一利息支付的所有權(quán)及其到期本金的所有權(quán)分別剝離開(kāi)來(lái)，實(shí)質(zhì)就是依據(jù)原附息債券的每期息票收入和到期本金發(fā)行相應(yīng)期限的零息債券。每只零息債券發(fā)行價(jià)格分別為對(duì)應(yīng)的未來(lái)收入流根據(jù)一定的收益率(一般為該期限零息債券的理論收益率)折算出來(lái)的現(xiàn)值，到期日為原附息債券的付息日或償還本金日。每只拆分出來(lái)的零息債券都具有單獨(dú)的代碼，可以作為獨(dú)立的債券進(jìn)行交易和持有。

　　例如，一只2000年6月18日發(fā)行每年付息一次的10年期債券，票面利率為8%，發(fā)行金額為100萬(wàn)元，到期日為2010年6月18日，則期間有10筆利息的支付和最終的一次本金償還。當(dāng)該只債券轉(zhuǎn)換為本息分離債券后，每一筆利息支付和本金償還都分別成為一只單獨(dú)的債券，即可分離為10只金額為8萬(wàn)元和1只金額為100萬(wàn)元的零息債券.

　　以零息債券05為例，它代表一張5年到期，發(fā)行額為8萬(wàn)元(100萬(wàn)*8%)的零息債券，到期日為2005年6月18日;分離出來(lái)的每支零息債券到期日不同，形成各自的交易市場(chǎng)，決定出各自的收益率。投資者購(gòu)買(mǎi)這11只債券中的任何一只后，中間不獲得利息收入，只在該只債券到期日才獲得其面額償還，即原附息債券的利息或本金。

　　對(duì)新發(fā)行的中長(zhǎng)期附息債券，發(fā)行人應(yīng)在其發(fā)行招標(biāo)書(shū)中規(guī)定該債券是否具有本息分離的性質(zhì)。對(duì)于可本息分離的債券，在招標(biāo)發(fā)行時(shí)債券承銷(xiāo)商仍然對(duì)作為分離對(duì)象的附息債券進(jìn)行投標(biāo)并按中標(biāo)額承銷(xiāo)。發(fā)行后承銷(xiāo)商可根據(jù)交易需要對(duì)其所持有的部分債券提出本息分離的要求，進(jìn)行分離部分產(chǎn)生的零息債券均按自己?jiǎn)为?dú)的代碼進(jìn)行交易或持有，沒(méi)有進(jìn)行分離的附息債券部分仍按其原代碼進(jìn)行交易，投資者從承銷(xiāo)商處可以購(gòu)買(mǎi)原附息債券或者分離出來(lái)的零息債券中的一種或者幾種。對(duì)于同品質(zhì)債券，到期日相同的利息分離出來(lái)的零息債券使用相同的債券代碼，作為同一債券進(jìn)行交易，而不必考慮該零息債券從哪一筆附息債券的利息分離出來(lái)的。但是，由不同附息債券本金分離出來(lái)的零息債券具有各自不同的債券代碼，不能合并為同一債券。

　　在美國(guó)，作為發(fā)行人的財(cái)政部本身并不對(duì)債券進(jìn)行本息分離，債券的分離是由國(guó)債交易商或其他金融機(jī)構(gòu)實(shí)施的，而財(cái)政部只是在債券發(fā)行公告中公布該債券是否可進(jìn)行本息分離。債券交易商或其他金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)交易需要確定需進(jìn)行本息分離的債券量，然后以其所持有的符合要求的債券量為限額向聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行提出本息分離要求。這些中長(zhǎng)期國(guó)債本息分離后，每一只分離出來(lái)的零息債券都有一個(gè)單獨(dú)的標(biāo)志債券性質(zhì)的CUSIP代碼，可在市場(chǎng)上進(jìn)行交易。分離出來(lái)的零息債券是財(cái)政部的直接債務(wù)，因而沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)。