債券投資之如何炒債券

時(shí)間：2017-09-15 15:11:21 宇華1118由分享

　　現(xiàn)在交易所的企業(yè)債，有兩大類，一類是普通投資者可以買(mǎi)的，還有一類是僅僅為合格債券投資者才能買(mǎi)的，那么對(duì)于普通人而言，該如何投資債券呢?下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的炒債券的方法，希望對(duì)大家有用。

　　炒債券的方法

　　“凈價(jià)報(bào)價(jià)，全價(jià)交易”

　　舉個(gè)例子，如果一個(gè)債券的票面利息是7.3%的，那么每天有0.02%的利息，債券一般的面值是100元(當(dāng)然也有提前還部分的債券，名字前面用PR代表)。那么每天的利息就是0.02元。如果這個(gè)債券是每年2月14日付息的，那么你在2月15日買(mǎi)入的話，如果你看到賣(mài)一價(jià)是100元，你主動(dòng)買(mǎi)入成交了，實(shí)際交割的價(jià)格是100+0.02*2=100.04元，這個(gè)0.04就是兩天的利息。那可能有人問(wèn)我不是吃虧了嗎?其實(shí)沒(méi)吃虧，如果你賣(mài)出的時(shí)候，買(mǎi)家一樣要付息給你，我們假定你在2月16日賣(mài)出(其實(shí)債券還是一個(gè)T+0的品種)，那么你得到的是100+0.02*3=100.06，不算傭金，看起來(lái)平進(jìn)平出，但世界上你賺了一天的利息。說(shuō)起利息，還要提醒一點(diǎn)，我們小散一般情況下千萬(wàn)不要在付息那天持有債券，因?yàn)榘凑找?guī)定要扣除利息的20%，而且不是你賺到利息的20%，是一年利息的20%，比如上面舉的例子，某個(gè)債券的票面利息是7.3%，在平時(shí)都不用付稅，但到了付息這天，持有者要扣除20%*7.3%=1.46%的稅，但你不用著急，一般我們都會(huì)在付息日前賣(mài)出，換入其他的債券，那么你可能又要問(wèn)了，有這樣的傻子來(lái)接盤(pán)嗎?不用多慮，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)的扣稅是算整個(gè)企業(yè)的所得稅的，所以他們不用交這20%的利息稅，所以到時(shí)候自然會(huì)有機(jī)構(gòu)來(lái)接盤(pán)的。

　　炒債券如何進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)

　　債券有個(gè)非常重要的指標(biāo)叫ytm，中文意思就是到期收益率。也就是你持有到期的收益率。這個(gè)收益率是用現(xiàn)金流量法計(jì)算的復(fù)利，計(jì)算公式比較復(fù)雜，這里不展開(kāi)細(xì)講了，在excel里我們常用xirr或者yield函數(shù)來(lái)計(jì)算。

　　首先是兩大類：稅前ytm和稅后ytm，這個(gè)稅就是扣除20%的所得稅，考慮到可以避稅，我們一般看稅前的ytm。那么在同樣稅前的ytm里面，經(jīng)常會(huì)看到不相同的兩個(gè)數(shù)據(jù)，這就是很多債券提供的回售期的YTM和到期的YTM。所謂回售，就是在到期前給了債民一個(gè)選擇，可以持有到期，也可以在回售期提前回售給企業(yè)。這樣就多了一個(gè)兌現(xiàn)的機(jī)會(huì)了。

　　所以最簡(jiǎn)單的債券輪動(dòng)，和分級(jí)A一樣，都是按照ytm進(jìn)行輪動(dòng)的。但和分級(jí)A有個(gè)最大的不同，絕大部分分級(jí)A都是永續(xù)的，而絕大部分債券都是有到期的。所以輪動(dòng)的策略還是有差異。在進(jìn)一步輪動(dòng)前，我們還要引進(jìn)一個(gè)概念：修正久期，這個(gè)修正久期在集思錄等網(wǎng)頁(yè)上也提供實(shí)時(shí)的數(shù)據(jù)，大家會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)修正久期和到期年數(shù)有的類似，但又不是線性的。修正久期的定義比較拗口，而且計(jì)算非常復(fù)雜，我還是舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)明:如果一個(gè)債券當(dāng)時(shí)的修正久期是3，第二個(gè)債券的修正久期是2，ytm都是6%，那么如果因?yàn)閮r(jià)格(全價(jià))上漲導(dǎo)致ytm跌到5%了，前一個(gè)修正久期為3的就漲了3%，后一個(gè)修正久期為2的就漲了2%，如果ytm跌到4%，那么前一個(gè)修正久期為3的就漲了6%，后一個(gè)修正久期為2的就漲了4%。所以可以簡(jiǎn)單的把修正久期當(dāng)作一個(gè)價(jià)格杠桿。這種ytm跌N，價(jià)格漲了N*修正久期的現(xiàn)象我們?cè)诓僮鱾臅r(shí)候可以充分利用，也就是說(shuō)，如果利率下行階段，我們可以持有高久期的債券，充分享受這類似的杠桿效應(yīng)，在利率上升階段，我們可以只有低久期的債券。通俗的說(shuō)，利率跌，持有長(zhǎng)債;利率漲，持有短債。

　　另外大家還經(jīng)?？吹接袀€(gè)名詞，叫債券的騎乘效應(yīng)，什么叫騎乘效應(yīng)呢?首先我們看存款利息，同樣是年化利息，存三個(gè)月、一年、兩年都不一樣，原則上存的時(shí)間越長(zhǎng)，年化利息越高，舉個(gè)例子，假定市場(chǎng)上認(rèn)可兩年的ytm是6%，一年的是5%，那么我們買(mǎi)了兩年的債券，如果持有兩年到期，那么年化收益率就是6%，但如果你持有1年后賣(mài)出，因?yàn)槭Ｏ乱荒甑膟tm只有5%了，那么你持有前一年的收益率肯定不止6%，假定修正久期是1.5，那么一年的收益率就是1.5%+5%=6.5%，超過(guò)了原來(lái)6%的收益。

　　當(dāng)然債券還有風(fēng)險(xiǎn)，但我們不用象研究股票那么去研究債券，再好的債券，到期還是還你100元加上利息。按照我的統(tǒng)計(jì)，目前真正實(shí)質(zhì)性違約的交易所債券在好幾千個(gè)里還沒(méi)出現(xiàn)，其安全性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前的P2P，而幾個(gè)有可能違約的債券，幾乎無(wú)例外的都是虧損企業(yè)，而債券規(guī)定虧損一年普通投資者就不能購(gòu)買(mǎi)了，虧損兩年停牌，所以只要堅(jiān)持一個(gè)原則，堅(jiān)決不買(mǎi)虧損債券，你想買(mǎi)到違約的債券都很難。

　　另外企業(yè)債券我們一般看兩個(gè)指數(shù)，凈價(jià)指數(shù)是399481，全價(jià)指數(shù)是000013。

　　債券交易場(chǎng)所

　　按照交易場(chǎng)所劃分，前二者都屬于場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，后二者屬于場(chǎng)外市場(chǎng)。目前場(chǎng)外市場(chǎng)的交易量占到我國(guó)債券市場(chǎng)的交易總額的95%以上，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)以上交所為主，占比達(dá)90%以上。

　　上海證券交易所：成立于1990年11月26日，歸屬中國(guó)證監(jiān)會(huì)直接管理。秉承“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的八字方針，上海證券交易所致力于創(chuàng)造透明、開(kāi)放、安全、高效的市場(chǎng)環(huán)境，切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益，其主要職能包括：提供證券交易的場(chǎng)所和設(shè)施;制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則;接受上市申請(qǐng)，安排證券上市;組織、監(jiān)督證券交易;對(duì)會(huì)員、上市公司進(jìn)行監(jiān)管;管理和公布市場(chǎng)信息。

　　深圳證券交易所：成立于1990年12月1日，由中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)監(jiān)督管理，是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，履行國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章、政策規(guī)定的職責(zé)，實(shí)行自律管理的法人。其主要職能包括與上海證券交易所的職能基本相同。

　　銀行間市場(chǎng)：由同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等等構(gòu)成。銀行間市場(chǎng)有調(diào)節(jié)貨幣流通和貨幣供應(yīng)量，調(diào)節(jié)銀行之間的貨幣余缺以及金融機(jī)構(gòu)貨幣保值增值的作用。本網(wǎng)站所指的銀行間市場(chǎng)為銀行間債券市場(chǎng)。

　　銀行柜臺(tái)市場(chǎng)：又稱OTC市場(chǎng)，和交易所市場(chǎng)完全不同，OTC市場(chǎng)沒(méi)有固定的場(chǎng)所，沒(méi)有規(guī)定的成員資格，沒(méi)有嚴(yán)格可控的規(guī)則制度，沒(méi)有規(guī)定的交易產(chǎn)品和限制，主要是交易對(duì)手通過(guò)私下協(xié)商進(jìn)行的一對(duì)一的交易。OTC交易方式以交易雙方的信用為基礎(chǔ)，由交易雙方自行承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，交易價(jià)格由交易雙方協(xié)商確定價(jià)格，清算安排也由交易雙方自行安排資金清算。

　　目前我國(guó)債券產(chǎn)品的交易分割比較嚴(yán)重，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)等機(jī)關(guān)主管發(fā)行的債券只能在銀行間市場(chǎng)掛牌交易和進(jìn)行信息披露;證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行債券只能在上海和深圳兩家交易所上市交易和進(jìn)行信息披露;財(cái)政部發(fā)行的國(guó)債和代理地方政府發(fā)行的地方政府債可在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)進(jìn)行掛牌交易，其中部分國(guó)債還可在銀行柜臺(tái)掛牌買(mǎi)賣(mài);發(fā)改委批準(zhǔn)發(fā)行的企業(yè)債在銀行間和交易所掛牌交易;保監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行的保險(xiǎn)公司債可在上海證券交易所掛牌轉(zhuǎn)讓。

　　債券市場(chǎng)的種類

　　債券市場(chǎng)是發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)債券的場(chǎng)所，債券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，債券市場(chǎng)可以分為不同的類別。最常見(jiàn)的有以下幾種：

　　(1)根據(jù)市場(chǎng)組織形式，債券流通市場(chǎng)又可進(jìn)一步分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。證券交易所是專門(mén)進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所，如我國(guó)的上海證券交易所和深圳證券交易所。在證券交易所內(nèi)買(mǎi)賣(mài)債券所形成的市場(chǎng)，就是場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，這種市場(chǎng)組織形式是債券流通市場(chǎng)的較為規(guī)范的形式。交易所作為債券交易的組織者，本身不參加證券的買(mǎi)賣(mài)和價(jià)格的決定，只是為債券買(mǎi)賣(mài)雙方創(chuàng)造條件，提供服務(wù)，并進(jìn)行監(jiān)管。場(chǎng)外交易市場(chǎng)是在證券交易所以外進(jìn)行交易的市場(chǎng)。柜臺(tái)市場(chǎng)為場(chǎng)外交易市場(chǎng)的主體。許多證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)都設(shè)有專門(mén)的證券柜臺(tái)，通過(guò)柜臺(tái)進(jìn)行債券買(mǎi)賣(mài)。在柜臺(tái)交易市場(chǎng)中，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)既是交易的組織者，又是交易的參與者。此外，場(chǎng)外交易市場(chǎng)還包括銀行間交易市場(chǎng)，以及一些機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)電話、電腦等通訊手段形成的市場(chǎng)等。目前，我國(guó)債券流通市場(chǎng)由三部分組成，即滬深證券交易所市場(chǎng)、銀行間交易市場(chǎng)和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)柜臺(tái)交易市場(chǎng)。

　　(2)根據(jù)債券的運(yùn)行過(guò)程和市場(chǎng)的基本功能，可將債券市場(chǎng)分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。債券發(fā)行市場(chǎng)又稱一級(jí)市場(chǎng)，是發(fā)行單位初次出售新債券的市場(chǎng)。債券發(fā)行市場(chǎng)的作用是將政府、金融機(jī)構(gòu)以及工商企業(yè)等為籌集資金向社會(huì)發(fā)行的債券，分散發(fā)行到投資者的手中。債券流通市場(chǎng)又稱二級(jí)市場(chǎng)，指以發(fā)行債券買(mǎi)賣(mài)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)，債券一經(jīng)認(rèn)購(gòu)，即確立了一定期限的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但通過(guò)債券流通市場(chǎng)，投資者可以轉(zhuǎn)讓債權(quán)，把債券變現(xiàn)。債券發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)相輔相成，是相互依存的整體。發(fā)行市場(chǎng)是整個(gè)債券市場(chǎng)的源頭，是債券流通市場(chǎng)的前提和基礎(chǔ)。發(fā)達(dá)的流通市場(chǎng)是發(fā)行市場(chǎng)的重要支撐，流通市場(chǎng)的發(fā)達(dá)是發(fā)行市場(chǎng)擴(kuò)大的必要條件。

　　(3)根據(jù)債券發(fā)行地點(diǎn)的不同，債券市場(chǎng)可以劃分為國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)和國(guó)際債券市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的發(fā)行者和發(fā)行地點(diǎn)同屬一個(gè)國(guó)家，而國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)行者和發(fā)行地點(diǎn)不屬于同一個(gè)國(guó)家。

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