多種價格(美國式)競爭性招標(biāo)方式，近年來不斷在金融債的發(fā)行中所采用，并取得了良好的效果，但是，該方式在國債發(fā)行中還是第一次被采用。在美國式招標(biāo)方式下,各中標(biāo)機構(gòu)將依據(jù)各自的加權(quán)平均中標(biāo)利率折算承銷價格。業(yè)內(nèi)人士認為，這樣可以避免投標(biāo)機構(gòu)為確保中標(biāo)而惡性壓低價格的行為。節(jié)前，財政部曾就此召開網(wǎng)上會議，征求各金融機構(gòu)的意見，美國式招標(biāo)得到了廣泛認同。

　　引入國債美國式中標(biāo)的風(fēng)險分析：包括以下幾個方面。

　　第一，加強市場研究，提高承銷水平。

　　在多種價格招標(biāo)方式下，投標(biāo)人要為自己的投標(biāo)行為承擔(dān)風(fēng)險。為了確保中標(biāo)，可以適時的報出高價，但報價越高，相應(yīng)的損失越大。因此，券商要發(fā)揮其作為證券市場的市場主體的優(yōu)勢和經(jīng)驗，加強對國債定價機制和投資價值的研究，更重要的是要加強對競爭對手的市場博弈行為的研究，爭取能夠按照自己最愿意支付的價格中標(biāo)。

　　第二，認識自身的風(fēng)險承受力和抗風(fēng)險能力。

　　國際經(jīng)驗表明，在成熟的市場中，風(fēng)險管理能力和抗風(fēng)險能力是券商成功的必要條件。美林證券等國際大型券商都已經(jīng)形成一套符合自己特點的風(fēng)險管理技術(shù)和制度。在經(jīng)過初期發(fā)展階段后，中國證券業(yè)進入了理性的競爭發(fā)展階段，券商只有將被動接受風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃討?yīng)對、積極管理風(fēng)險，才能在新一輪競爭中立于不敗之地。券商可以根據(jù)資產(chǎn)負債情況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)、不良資產(chǎn)率等情況，結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點，建立科學(xué)化、規(guī)范化、制度化的風(fēng)險管理體系，對自身的風(fēng)險承受區(qū)間有一個科學(xué)的認識，從而有利于增強競爭力，避免盲目行為。

　　第三，明確市場定位，形成特色化承銷模式。

　　多種價格招標(biāo)方式實際上增大了券商的投標(biāo)難度，此外，由于銀行、保險等機構(gòu)的資金實力大，在我國資金推動型的國債市場中具有先天優(yōu)勢，所以，各券商只有借此機會重新整合債券承銷模式，改變過去雷同的、單一的和簡單的方式，形成自己的特色，才能占據(jù)發(fā)行市場的一席之地。

　　第四，多種價格招標(biāo)方式增大了投標(biāo)人的投標(biāo)風(fēng)險。

　　2003年，財政部首次采取把記賬式國債承銷團成員劃分為甲、乙兩個類別進行管理的辦法，因此兩類成員對多種價格招標(biāo)方式的應(yīng)對措施是不一樣的。

　　資料鏈接

　　荷蘭式招標(biāo)(單一價格招標(biāo))：標(biāo)的為利率時,最高中標(biāo)利率為當(dāng)期國債的票面利率;標(biāo)的為利差時,最高中標(biāo)利差為當(dāng)期國債的基本利差;標(biāo)的為價格時,最低中標(biāo)價格為當(dāng)期國債的承銷價格。

　　美國式招標(biāo)(多種價格招標(biāo)):標(biāo)的為利率時,全場加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國債的票面利率,各中標(biāo)機構(gòu)依各自及全場加權(quán)平均中標(biāo)利率折算承銷價格;標(biāo)的為價格時,各中標(biāo)機構(gòu)按各自加權(quán)平均中標(biāo)價格承銷當(dāng)期國債。

　　2000年，國家開發(fā)銀行有兩期半年期的債券采用美國式招標(biāo);2002年,20期金融債有5期采用了美國式招標(biāo),其中3個是半年期、2個是10年期。10年期美國式招標(biāo)的金融債的成功發(fā)行,后來被證明對提升債券收益率有較好的作用，如02國開15期債券,其票面利率最后確定為3.29%,高于市場同期限債券到期收益率約60個百分點。