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可分離債怎么投資

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可分離債怎么投資

  作為近兩年內(nèi)推出的新品種,很多人對(duì)于如何投資可分離債了解得并不多,有的人甚至把它與一般的可轉(zhuǎn)債混淆起來(lái)。下面小編就帶大家了解一下可分離債怎么投資。

  事實(shí)上,可分離債是債券與股票的混合融資品種,在給予了上市公司一次發(fā)行兩次融資機(jī)會(huì)的同時(shí),也為不同的投資者帶來(lái)了不同的投資方式和獲利機(jī)會(huì)。對(duì)于我們個(gè)人投資者來(lái)說(shuō),應(yīng)當(dāng)對(duì)號(hào)入座,根據(jù)自己的投資風(fēng)格和偏好,選擇可分離債中適合的投資策略。

  穩(wěn)健投資可選純債部分投資

  而可分離債中的純債部分,則為喜好低風(fēng)險(xiǎn)的投資者提供了一個(gè)較優(yōu)的投資渠道。在相對(duì)清淡的債券市場(chǎng)上,分離債拆分后的債券部分的投資價(jià)值與企業(yè)債相似,但其收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)債和企業(yè)債。原因在于,由于可分離債無(wú)銀行擔(dān)保,保險(xiǎn)資金不能投入,流動(dòng)性較差,交易價(jià)格會(huì)出現(xiàn)一定的流動(dòng)性折價(jià)。

  對(duì)于穩(wěn)健型的投資者來(lái)說(shuō),分離債的期限并不長(zhǎng),一般為5~6年,持有到期可以獲得較為穩(wěn)定的中期投資收益。仍以贛粵股份的可分離債為例,其債券部分為08贛粵債,面值為100元,剩余期限為5.69年左右,票面利率為0.8%。值得一提的是,可分離債債券部分的票面利率通常較低。截至2008年5月19日,08贛粵債的收盤價(jià)格為76.02元。將相關(guān)條件輸入債券計(jì)算器,可以得知到期時(shí)08贛粵債的年化收益率為5.94%,考慮進(jìn)債券利息所得稅的因素,年化的稅后收益率也將達(dá)到5.74%。

  有的人或許會(huì)提出這樣一個(gè)問(wèn)題,同期的銀行存款似乎也能達(dá)到這樣一個(gè)收益率。如目前5年期銀行存款的利率為5.85%,扣除5%的利息所得后,稅后收益率為5.5575%。相比之下,08贛粵債的收益率并沒(méi)有什么吸引力。

  表面上看這樣的比較似乎沒(méi)有錯(cuò),但是兩者所使用的利率概念是不一樣的。其中,由債息、價(jià)格和到期兌付面值所計(jì)算出的年化收益率是一個(gè)“復(fù)利”的概念;而銀行存款利率則是“單利”,如5年期銀行存款為到期一次性還本付息,以存款10000元來(lái)計(jì),5年后獲得的稅后利息收入為10000?.5575%?=2778.75元,可是如果將這筆收益折算為復(fù)利的話,年收益率則為5.03%,比債券收益率低71個(gè)基點(diǎn)。

  在可分離債市場(chǎng)上,也有一部分債券的收益率高于08贛粵債,如國(guó)安債1、08中遠(yuǎn)債、08青啤債、07云化債等等,其中國(guó)安債1的持有到期稅后收益率達(dá)到了6.21%。

  除了持有到期,在市場(chǎng)價(jià)格低于債券內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候逢低介入,也有機(jī)會(huì)獲得短期的利差收入。過(guò)去一段時(shí)間內(nèi),可分離債市場(chǎng)上就不乏這樣的例子。一般來(lái)說(shuō),在新的可分離債上市期間,由于不同的投資者投資目的不一,例如偏好申購(gòu)可分離債的投資人,投資的主要目的在于可分離債中的權(quán)證部分,他們偏向于在上市期間先拋出債券,然后擇機(jī)賣出權(quán)證獲利,就會(huì)在債券市場(chǎng)上形成較大的拋售壓力,帶來(lái)一定的價(jià)格下跌,這就可能為希望從債券市場(chǎng)上獲利的投資者帶來(lái)一些潛在的機(jī)會(huì)。

  一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)主打權(quán)證

  可分離債可以分離成純債和認(rèn)購(gòu)權(quán)證兩個(gè)部分,與市場(chǎng)上其它的交易品種,如一般的可轉(zhuǎn)債所不一樣的是,純債與認(rèn)購(gòu)權(quán)證這兩個(gè)部分可以分開進(jìn)行交易。

  有的人把可分離債的發(fā)行形容為“買債券送權(quán)證”,可是在實(shí)際交易中,新債上市后價(jià)格往往會(huì)下跌,反而權(quán)證的部分升值幅度較大,因此很多從一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)可分離債的投資者實(shí)質(zhì)上往往是沖著權(quán)證而去。從這個(gè)意義上說(shuō),對(duì)于這種類型的投資者而言,把可分離債形容為“買權(quán)證送債券”更為合適。

  從一級(jí)市場(chǎng)上獲得可分離債有兩種途徑,一種是事先買入公司股票以獲得公司所授予的優(yōu)先配債權(quán),第二種是進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)。

  我們不妨就以贛粵高速(600269)在今年所發(fā)行的可分離債為例,來(lái)看看優(yōu)先配債權(quán)和網(wǎng)上申購(gòu)的情況是怎樣的。

  贛粵高速可分離債的面值為100元人民幣,平價(jià)發(fā)行,債券期限為6年,每手公司分離交易可轉(zhuǎn)債的最終認(rèn)購(gòu)人可以同時(shí)獲得發(fā)行人派發(fā)的47份認(rèn)股權(quán)證。

  根據(jù)贛粵高速可分離債的發(fā)行公告,沒(méi)有限售條件的流通股股東可優(yōu)先認(rèn)購(gòu)的數(shù)量上限為股權(quán)登記日(2008年1月25日)收市后登記在冊(cè)的發(fā)行人股份數(shù)乘以0.96元,再按1000元一手轉(zhuǎn)換成手?jǐn)?shù),不足一手部分按照精確算法原則取整。

  例如投資者周先生擁有贛粵高速的股票,1月25日收盤后登記在冊(cè)的股數(shù)為10000股,那么按照發(fā)行公告的規(guī)定,他最多可以獲得的優(yōu)先配售額度就是10000?.96/1000=9.6,假設(shè)按照精確算法取整,周先生可以獲得10手的配售額度。需要說(shuō)明的是,在可分離債的優(yōu)先配售中一般先按照配售比例和每個(gè)賬戶股數(shù)計(jì)算出可認(rèn)購(gòu)數(shù)量的整數(shù)部分,小數(shù)部分按精確算法原則取整,即對(duì)于計(jì)算出不足一手的部分,尾數(shù)保留3位小數(shù),將所有賬戶按照尾數(shù)從大到小的順序進(jìn)位,尾數(shù)相同則隨機(jī)排序,直接每個(gè)賬戶獲得的可認(rèn)購(gòu)分離交易轉(zhuǎn)債加總與原無(wú)限售條件流通股股東網(wǎng)上可配售總量一致。如果周先生按照最高額度繳納認(rèn)購(gòu)款,他獲得100份分離債的同時(shí),也可以獲得47?0=470份的贛粵認(rèn)購(gòu)權(quán)證(580017)。

  不過(guò),如果上市公司對(duì)于股東進(jìn)行可分離債的優(yōu)先配售,可能會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格在分離債發(fā)行前由于購(gòu)入量增多,大幅上揚(yáng);可分離債發(fā)行后,股價(jià)會(huì)出現(xiàn)一定程度的回落。對(duì)此,以事先買入公司股票以獲得優(yōu)先配債權(quán)的投資者也需要謹(jǐn)慎考慮購(gòu)入股票價(jià)格波動(dòng)給投資帶來(lái)的影響。

  當(dāng)然,你也可以和打新股一樣地進(jìn)行贛粵可分離債的網(wǎng)上申購(gòu)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,贛粵可分離債網(wǎng)上申購(gòu)的中簽率為1.56%。

  那么一級(jí)市場(chǎng)上投資可分離債獲得的收益率該如何計(jì)算呢?為了簡(jiǎn)單起見,我們僅以實(shí)際申購(gòu)可分離債的金額作為投資額,不考慮股票的投資成本和申購(gòu)的資金成本,同時(shí)假設(shè)在純債和權(quán)證上市的首日均以當(dāng)日的平均成交價(jià)拋出。08贛粵債首日成交均價(jià)為74.45元,而當(dāng)日贛粵認(rèn)購(gòu)權(quán)證的成交均價(jià)為5.85元,以此來(lái)計(jì)算,周先生拋出后的所得為74.45?00 5.85?70=10194.5元,與10000元的投資本金相比較,申購(gòu)可分離債的收益率為1.945%。

  當(dāng)然,由于權(quán)證的波動(dòng)幅度比較大,如贛粵認(rèn)購(gòu)權(quán)證在上市第二日和第三日的成交均價(jià)分別為8.375元和7.715元,如果周先生在上市首日拋出純債,第二日和第三日分別拋出權(quán)證的話,申購(gòu)可分離債收益將分別為13.81%和10.71%。但是實(shí)現(xiàn)高獲利與市場(chǎng)環(huán)境、權(quán)證的價(jià)格變化有著密不可分的關(guān)系,也需要投資者承擔(dān)很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

  相比之下,由于機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)下申購(gòu)只需要繳納20%的定金,在可分離債的申購(gòu)過(guò)程中相當(dāng)于享受了一個(gè)5倍資金放大杠桿,因此可分離債的一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)更獲機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

  特別提醒:可分離債上市后,純債價(jià)格將回歸至其內(nèi)在價(jià)值附近,債券價(jià)格的下跌將主要通過(guò)附送權(quán)證的升值獲得彌補(bǔ),權(quán)證價(jià)格的走勢(shì)則與市場(chǎng)環(huán)境、外部炒作有著很大的聯(lián)系。因此可分離債的申購(gòu)并非絕對(duì)安全,投資者必須考慮到權(quán)證交易中的風(fēng)險(xiǎn)因素,并根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力做出投資選擇。

  特別提醒:可分離債的純債部分更適合穩(wěn)健投資人的選擇。一種方式是持有到期,可以獲得穩(wěn)定的中期投資收益,高于同期的銀行存款利率。另外一種方式是逢低介入,當(dāng)債券價(jià)格背離內(nèi)在價(jià)值時(shí),有望通過(guò)波段操作獲得利差收益。當(dāng)然,你也可以根據(jù)市場(chǎng)的情況靈活進(jìn)行判斷。

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