美國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)發(fā)展的背景與起源
美國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)發(fā)展的背景與起源
與美國(guó)發(fā)達(dá)的國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)相適應(yīng),美國(guó)的國(guó)債期貨市場(chǎng)在全球國(guó)債期貨市場(chǎng)中也占有非常重要的地位。今天,我們就來簡(jiǎn)要介紹一下美國(guó)國(guó)債期貨產(chǎn)生的背景、起源及發(fā)展情況。下面是學(xué)習(xí)啦小編為你們整理的內(nèi)容,希望你們喜歡。
美國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)發(fā)展的背景與起源
從二次世界大戰(zhàn)結(jié)束到60年代中期,美國(guó)金融市場(chǎng)的利率一直處于較低水平和相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)。但是,進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后,這種狀況發(fā)生了根本性的變化。在布雷頓森林體系解體和石油危機(jī)的影響下,整個(gè)70年代,經(jīng)濟(jì)增速的下滑和通貨膨脹的高企使得美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策一直處于顧此失彼的政策困境當(dāng)中。美國(guó)利率政策時(shí)緊時(shí)松,進(jìn)退維谷,利率波動(dòng)頻繁,而且幅度越來越大。頻繁而劇烈的利率波動(dòng)使得金融市場(chǎng)中的借貸雙方以及持有國(guó)債和其他金融資產(chǎn)的投資者面臨著越來越嚴(yán)重的利率風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)迫切需要一種便利有效的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。就是在這樣的背景下,利率期貨應(yīng)運(yùn)而生。
為了滿足管理短期利率風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)需求,1975年10月,美國(guó)芝加哥期貨交易所率先推出了美國(guó)聯(lián)邦抵押貸款協(xié)會(huì)(GNMA)的抵押貸款憑證期貨合約,開啟了利率期貨交易的先河,這個(gè)產(chǎn)品標(biāo)志著美國(guó)乃至全球利率期貨產(chǎn)品的誕生。該期貨合約標(biāo)的是政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)憑證,這是一種住房抵押貸款證券(Mortgage-backed Security),其下的抵押貸款由兩個(gè)美國(guó)政府機(jī)構(gòu)擔(dān)保,它們被放在同一個(gè)池子里而成為政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)憑證。在抵押貸款人違約時(shí),政府機(jī)構(gòu)會(huì)保證固定利息的支付。政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)憑證的持有者每月會(huì)收到包含本金和利息的固定收益。
作為實(shí)際上首先面世的利率期貨合約,政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)憑證合約設(shè)計(jì)理念簡(jiǎn)單,而且從合約的主要條款看,已經(jīng)具備了未來國(guó)債期貨合約的特點(diǎn),主要表現(xiàn)在:
第一,合約采用了名義標(biāo)準(zhǔn)券合約設(shè)計(jì)。該合約采用標(biāo)準(zhǔn)化的標(biāo)的——名義標(biāo)準(zhǔn)券,合約的票面利率設(shè)定為8%,標(biāo)準(zhǔn)券的期限是29-30年。在將該期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化后,投資者只需要關(guān)注政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)憑證的市場(chǎng)價(jià)格和票面利率。第二,設(shè)立可交割債券等級(jí)。由于采用了標(biāo)準(zhǔn)券的方式,不同的政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)憑證可以折算成不同數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)券,均可以用于交割,可交割等級(jí)主要由票面利率決定。這樣的設(shè)計(jì)使得可交割債券供應(yīng)得以最大化,避免人為制造市場(chǎng)短缺而導(dǎo)致的價(jià)格扭曲。第三,賣方?jīng)Q定交割債券的品種。由于采用了類似商品期貨的實(shí)物交割方式,為了防止可能出現(xiàn)的逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn),也借鑒了商品期貨的方式,由賣方?jīng)Q定選擇交割的債券品種,在一定程度上增加了期貨多頭進(jìn)行逼空操作的難度。
在此之后,國(guó)債期貨也緊跟著出現(xiàn)。美國(guó)的第一張國(guó)債期貨合約是美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所于1976年1月推出的90天期的短期國(guó)庫(kù)券期貨合約。為了更好地滿足市場(chǎng)管理短期利率風(fēng)險(xiǎn)的需要,于1978年9月又推出了1年期短期國(guó)庫(kù)券期貨合約。隨著市場(chǎng)對(duì)于不同期限利率風(fēng)險(xiǎn)管理的需求逐漸涌出,美國(guó)國(guó)債期貨的產(chǎn)品體系也不斷豐富。1977年8月,芝加哥期貨交易所推出了針對(duì)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)管理的美國(guó)30年期國(guó)債期貨合約,1982年5月又推出了10年期中期國(guó)債期貨。隨后,為更好滿足市場(chǎng)需求,美國(guó)市場(chǎng)分別于1988年、1990年、2009年、2010年和2016年推出5年期、2年期、3年期、超長(zhǎng)期和超長(zhǎng)10年期期限美國(guó)國(guó)債期貨合約。至此,美國(guó)建立起交易標(biāo)的涵蓋短期和中長(zhǎng)期國(guó)債的相對(duì)完整的國(guó)債期貨產(chǎn)品體系。目前來看,美國(guó)國(guó)債期貨主要包含了2年期、3年期、5年期、10年期、超長(zhǎng)10年期、長(zhǎng)期和超長(zhǎng)期期限國(guó)債期貨等品種。