國際儲(chǔ)備的名詞解釋以及影響因素(2)
國際儲(chǔ)備的名詞解釋以及影響因素
國際儲(chǔ)備的管理手段
國際儲(chǔ)備總量管理手段特別是發(fā)展中國家在國際儲(chǔ)備不足時(shí)，通常采取以下國際收支調(diào)節(jié)措施：
1.通過出口退稅、出口擔(dān)保、外匯留成和復(fù)匯率制等手段鼓勵(lì)出口。
2.以各種貿(mào)易和非貿(mào)易壁壘限制進(jìn)口。
3.以外匯管理和延期支付等辦法限制資本外流。
4.貨幣對(duì)外貶值。
國際儲(chǔ)備的作用
彌補(bǔ)逆差
理論與經(jīng)驗(yàn)證明，當(dāng)一個(gè)國家在國際交易中出現(xiàn)出口減少或因特大自然災(zāi)害以及戰(zhàn)爭等突發(fā)情況而造成臨時(shí)性國際收支逆差，而這部分逆差又無法依靠舉借外債來平衡時(shí)，人們首要的選擇就是動(dòng)用國際儲(chǔ)備來彌補(bǔ)此逆差。這樣，既可維護(hù)該國國際信譽(yù)，又可避免事后被迫采取諸如限制進(jìn)口等“削足適履”的措施來平衡逆差而影響該國經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。
此時(shí)，運(yùn)用部分國際儲(chǔ)備來平衡逆差，會(huì)減緩逆差國政府為平衡國際收支而采取的一些劇烈的經(jīng)濟(jì)緊縮政策對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的負(fù)面影響。國際儲(chǔ)備在此可以起到緩沖作用。但是，如果一國國際收支出現(xiàn)根本性的不平衡，動(dòng)用國際儲(chǔ)備并不能徹底解決問題，相反，會(huì)導(dǎo)致國際儲(chǔ)備的枯竭。因此，當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)因政策失誤或經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理而造成國際收支持續(xù)性逆差時(shí)，對(duì)包括
外匯儲(chǔ)備在內(nèi)的儲(chǔ)備資產(chǎn)的動(dòng)用，必須謹(jǐn)慎進(jìn)行。
支持匯率
這是國際儲(chǔ)備的重要作用之一。如上所述，“十國集團(tuán)”當(dāng)年在給國際儲(chǔ)備定義時(shí)就強(qiáng)調(diào)，國際儲(chǔ)備是作為維持貨幣匯率的“干預(yù)資產(chǎn)”。尤其在1973年2月國際社會(huì)普遍推行浮動(dòng)匯率制后，盡管從理論上講各國中央銀行并不承擔(dān)維護(hù)匯率穩(wěn)定的義務(wù)，匯率隨行就市，但在實(shí)際當(dāng)中，恰恰是這個(gè)制度，使匯率波動(dòng)頻繁且波幅較大，因此各國為了該國的利益，使該國的貨幣匯率穩(wěn)定在所希望的水平上，都或多或少、或明或暗地動(dòng)用國際儲(chǔ)備對(duì)本幣匯率進(jìn)行干預(yù)。
1985年，西方七個(gè)工業(yè)發(fā)達(dá)國家建立了對(duì)匯率的聯(lián)合干預(yù)機(jī)制。該機(jī)制的運(yùn)作基礎(chǔ)之一就是持有一定量的國際儲(chǔ)備。為此許多國家還專設(shè)了外匯平準(zhǔn)基金，以保證干預(yù)外匯市場的資金需要。外匯平準(zhǔn)基金一般由外匯、黃金和該國貨幣等構(gòu)成，當(dāng)某一時(shí)期外匯匯率持續(xù)上升、本幣匯率持續(xù)下跌時(shí)，就通過平準(zhǔn)基金在外匯市場上賣出外匯，買進(jìn)本幣;反之則賣出本幣，買入外匯，以此穩(wěn)定匯率。由于外匯平準(zhǔn)基金也并非取之不盡，因此，當(dāng)一國國際收支發(fā)生根本性或長期性失衡，并使匯率持續(xù)升跌時(shí)，對(duì)平準(zhǔn)基金的運(yùn)用必須謹(jǐn)慎進(jìn)行。
現(xiàn)實(shí)的一個(gè)事例充分說明，保持充足的國際儲(chǔ)備特別是外匯儲(chǔ)備對(duì)維護(hù)一國貨幣或區(qū)域性貨幣的匯率，穩(wěn)定外匯和貨幣市場，具有重要的作用。這個(gè)事例便是1997年發(fā)端于泰國，后波及馬來西亞、菲律賓、印尼及新加坡等國的東南亞貨幣危機(jī)。
1997年7月2日，在歷經(jīng)數(shù)月泰銖匯率動(dòng)蕩之后，泰國中央銀行終于放棄了實(shí)行13年的泰銖與“一籃子”貨幣掛鉤的匯率制度，而改行管理式浮動(dòng)。消息公布后，泰銖兌美元匯價(jià)應(yīng)聲下跌16%，泰國金融危機(jī)終于表面化。緊隨其后，菲律賓中央銀行也無法經(jīng)受投機(jī)力量的打擊，于7月11日宣布容許比索兌美元的匯價(jià)在不指明的“更闊”的范圍內(nèi)波動(dòng)，比索兌美元的匯率也即時(shí)貶值一成。馬來西亞、印尼甚至新加坡等國的貨幣亦受此影響發(fā)生“多米諾骨牌效應(yīng)”，匯率紛紛應(yīng)勢而下。東南亞貨幣危機(jī)由此爆發(fā)了。
東南亞各國之所以發(fā)生貨幣危機(jī)，原因是多重的。例如，在奉國，除了國家有關(guān)的經(jīng)濟(jì)政策尤其貨幣政策失衡(當(dāng)局對(duì)外國資本敞開大門，為國內(nèi)外提供大量低息美元貸款)、金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)投資過度(危機(jī)爆發(fā)前，泰國實(shí)際貸給房地產(chǎn)的資金占貸款總額的50%，新加坡占33%，馬來西亞占30%，印尼占20%)、銀行呆賬嚴(yán)重(金融機(jī)構(gòu)呆賬總額近400億美元)、外債高筑(至1997年5月逾800億美元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的49%)、國際收支經(jīng)常項(xiàng)目逆差過大(至1997年5月逆差已達(dá)164億美元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的8.5%)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理、外匯投機(jī)商的無情炒作等外，還有一個(gè)重要原因，就是國家外匯儲(chǔ)備相當(dāng)有限和貨幣危機(jī)爆發(fā)后動(dòng)用儲(chǔ)備政策的失誤。泰國在1996年2月外匯儲(chǔ)備為387億美元，這些外匯儲(chǔ)備還是泰國通過高利率政策(1996年泰國的優(yōu)惠利率一直處于13.25%的高水平，是亞太地區(qū)利率最高的國家之一)吸引外資流入形成的。1997年2月至5月，為穩(wěn)定泰銖，泰國曾動(dòng)用了不多的外匯儲(chǔ)備中的60億美元，外匯儲(chǔ)備總額進(jìn)一步減少。東南亞其他國家(除新加坡外)外匯儲(chǔ)備也十分有限，如馬來西亞中央銀行擁有的外匯儲(chǔ)備至1997年6月底也僅為283.5億美元，印尼至1997年3月、外匯儲(chǔ)備僅199億美元。由于東南亞國家外匯儲(chǔ)備普遍不足，因此，當(dāng)貨幣危機(jī)來臨，本幣受到強(qiáng)大的外匯投機(jī)力打擊時(shí)，便沒有足夠的能力捍衛(wèi)該國的貨幣。再加上貨幣危機(jī)發(fā)生時(shí)，面對(duì)投機(jī)攻勢，這些國家的中央銀行又不顧實(shí)力，不斷地動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)市場，結(jié)果因外匯儲(chǔ)備不足導(dǎo)致干預(yù)效果低微，不僅沒有達(dá)到打擊投機(jī)活動(dòng)的目的，反而使儲(chǔ)備資產(chǎn)遭受損失。
國際儲(chǔ)備與國際清償力的區(qū)別
國際清償力(international liquidity)，又稱國際流動(dòng)性，簡言之，是指一國的對(duì)外支付能力，具體說，是指一國直接掌握或在必要時(shí)可以動(dòng)用作為調(diào)節(jié)國際收支、清償國際債務(wù)及支持本幣匯率穩(wěn)定的一切國際流動(dòng)資金和資產(chǎn)。它實(shí)際上是一國的自有儲(chǔ)備(亦稱第一線儲(chǔ)備)與借入儲(chǔ)備(亦稱第二儲(chǔ)備)的總和。
因此，國際清償力、國際儲(chǔ)備與外匯儲(chǔ)備的關(guān)系可表述如下：
第一，國際清償力是自有國際儲(chǔ)備、借入儲(chǔ)備及誘導(dǎo)儲(chǔ)備資產(chǎn)的總和(參見表1-2)。其中，自有國際儲(chǔ)備是國際清償力的主體，因此，國內(nèi)學(xué)術(shù)界亦把國際儲(chǔ)備看成是狹義的國際清償力。
表1-2國際清償力構(gòu)成
第二，外匯儲(chǔ)備是自有國際儲(chǔ)備的主體，因而也是國際清償力的主體。
第三，可自由兌換資產(chǎn)可作為國際清償力的一部分，或者說包含在廣義國際清償力的范疇內(nèi)，但不一定能成為國際儲(chǔ)備貨幣。只有那些幣值相對(duì)穩(wěn)定，在經(jīng)貿(mào)往來及市場干預(yù)方面被廣泛使用，并在世界經(jīng)濟(jì)與貨幣體系中地位特殊的可兌換貨幣，才能成為儲(chǔ)備貨幣。
正確認(rèn)識(shí)國際清償力及其與國際儲(chǔ)備的關(guān)系，對(duì)一國貨幣當(dāng)局充分利用國際信貸或上述的籌款協(xié)議，迅速獲得短期
外匯資產(chǎn)來支持其對(duì)外支付的需求，具有重大意義;對(duì)理解國際金融領(lǐng)域中的一些重大發(fā)展，如歐洲貨幣市場對(duì)各國國際清償力的影響，一些發(fā)達(dá)國家國際儲(chǔ)備占進(jìn)口額的比率逐漸下降的趨勢，以及研究國際貨幣體系存在的問題與改革方案等，都是十分有幫助的。
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