經(jīng)濟隨筆：杠桿人生——這里有天堂也有地獄

　　什么是杠桿，顧名思義就是用小資金撬動大投資。為什么會有杠桿，因為杠桿可以用小資金撬動更大額的投資，進而放大投資收益，所以一些投資者選擇在投資時加了杠桿。雖然杠桿能夠帶來投資回報成倍增加，杠桿也會帶來風(fēng)險與損失的幾何增長。在很多環(huán)境下，普通投資者不會選擇用杠桿，杠桿絕大多數(shù)都出現(xiàn)在期貨投資的場景中。當(dāng)然，普通投資者當(dāng)中存在著一種最普遍的杠桿方式，那就是房地產(chǎn)投資中的按揭。首付三成，剩下七成按揭，相當(dāng)于放了三倍左右的杠桿。

　　杠桿投資在什么樣的情況下會獲得最大收益?當(dāng)某類資產(chǎn)價格持續(xù)上漲，投資者通過杠桿放大自己的投資額，投資則可以獲得資產(chǎn)價格持續(xù)上漲后數(shù)倍于不加杠桿的收益。剛才已經(jīng)談到，由于普通投資者在房地產(chǎn)投資過程中體驗到了杠桿投資帶來的超額回報驚喜，因此當(dāng)下社會形成了一種“由于人民幣會貶值(通脹)，投資者必須多負(fù)債(多加杠桿)”的一種投資理念。

　　這種觀念對不對呢?也對，也不全對。因為這一觀點成立需要條件。我國是否存在通脹?存在，大家只要體會近二十年的物價水平就可以感知通脹水平。因此，作為投資者，如果僅僅把錢存在銀行，絕對跑不贏通脹;因此當(dāng)下越來越多的朋友意識到這個問題，銀行存款搬家現(xiàn)象也愈發(fā)明顯。在通脹的背景下，各類資產(chǎn)價格均為出現(xiàn)同步，甚至更大幅度的上漲(我之前利用數(shù)據(jù)，在隨筆中和大家聊過，其實房價上漲本質(zhì)上看就是一種通脹現(xiàn)象)。在這一初始條件下，如果通脹時間持續(xù)很長，資產(chǎn)價格上漲的持續(xù)時間也很長，那么投資者通過加杠桿(增加負(fù)債)便可以獲得超額收益，是一種理性的投資方式。

　　但問題是，我國當(dāng)下還能不能持續(xù)通脹?通脹的本質(zhì)是貨幣超發(fā)，觀測指標(biāo)為M2。M2今年增速持續(xù)下滑，便是通脹形勢或者說貨幣政策變化的一種體現(xiàn)。我在匯率時評里面談過：在我國存在大量國際收支盈余的背景下，貨幣超發(fā)僅僅引發(fā)通脹，不會帶來人民幣貶值的后果;但如今，我國已經(jīng)出現(xiàn)國際收支持續(xù)赤字，繼續(xù)選擇貨幣超發(fā)，人民幣匯率承受不了，當(dāng)下人民銀行選擇控制貨幣發(fā)行速度就是基于這一考量。(同時，考慮到當(dāng)下中國制造的成本，再通脹下去，中國制造的國際競爭力堪憂，這也是政策制定者必須考慮的問題)如果通脹的根源貨幣超發(fā)不在，資產(chǎn)價格持續(xù)上漲的貨幣動因也不存，那么加杠桿獲得超額收益的初始條件也不存在。還在選擇加杠桿的朋友們，你們一定要注意，如果一定資產(chǎn)價格掉頭，損失的成倍放大風(fēng)險便會呈現(xiàn)，大家可以承受么?

　　玩過半年期貨的我，深知杠桿是一把雙刃劍，杠桿里既有天堂也有地獄。平凡的人生應(yīng)首先做好風(fēng)控，杜絕高杠桿帶來的巨大風(fēng)險。家庭不像企業(yè)，企業(yè)可以破產(chǎn)，但家庭和人生不能重頭再來。望各位朋友珍重!

　　【本文作者： 陳和】

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