2017美國貿(mào)易政策
2017美國貿(mào)易政策
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2017美國對外貿(mào)易政策
1. 經(jīng)濟增長會保持在趨勢水平以上嗎?
會。雖然目前的經(jīng)濟擴張已經(jīng)頗為激進，并且當(dāng)剩余產(chǎn)能耗盡時，所面臨的風(fēng)險將更大。因此監(jiān)測增長的“燃料”是否瀕臨耗盡顯得格外重要。然而，我們對2017年的增長還是相對樂觀的，預(yù)計將以2.2%的速度攀升。
高盛整體對于2017年的增長相對樂觀，主要有以下三點原因：一是盡管剩余產(chǎn)能缺乏，但美國經(jīng)濟的衰退風(fēng)險仍低于歷史平均水平;二是財務(wù)狀況至少在2017年上半年應(yīng)該仍能保持增長趨勢;三是預(yù)計到2018年財政寬松將累計貢獻(xiàn)GDP的1%。
2. 接下來的特朗普政府是否將頒布稅收改革政策?
是。目前看來，我們認(rèn)為某種形式的稅收政策很有可能將于2017年通過。主要原因有以下三點：第一，共和黨或有辦法在跳過民主黨投票的情況下通過稅務(wù)立法;第二，稅務(wù)改革，至少是減稅，是特朗普競選過程中的重中之重;第三，這也是國會共和黨人，尤其是議長Paul Ryan近幾年來的首要任務(wù)。
國會共和黨人主要關(guān)注公司稅制改革，尤其注重降低法定稅率和跨境收入改革。我們認(rèn)為，其主要目標(biāo)是降低商業(yè)投資的有效稅率，并減少美國公司通過“反轉(zhuǎn)”策略來避稅。其中最具有爭議的是“邊境調(diào)整稅”(border-adjusted tax，對進口商品進行征稅)，我們認(rèn)為有30%的可能性通過。
個人所得稅稅率的減少也有可能出現(xiàn)。共和黨議員的目前計劃是將最高邊際稅率從39.6%降至33%，并將個人所得稅累進檔從7個簡化為3個。其他還包括廢除奧巴馬醫(yī)療等。
3. 房地產(chǎn)復(fù)蘇能持續(xù)嗎?
能，以適中的速度。事實上，從9月以來，美國30年期固定按揭利率增加了80個基點，這使房地產(chǎn)市場的前景略顯復(fù)雜，我們預(yù)計這或?qū)Ψ课蓍_工率帶了5%的影響。
但是支撐房地產(chǎn)市場復(fù)蘇的經(jīng)濟力量仍然很大。從短期來看，近期的需求指標(biāo)頗為亮眼，新單戶銷售額同比增長約20%，并且房屋建造商指數(shù)在12月時達(dá)到11年來高點。更為基本的是，相對于潛在人口，當(dāng)前的住房開工水平仍然較低，應(yīng)該會在未來幾年繼續(xù)提供支撐。
4. 消費會繼續(xù)超過資本支出嗎?
不會。在過去的兩年內(nèi)，這兩者的增長一直相當(dāng)不平衡。自從2014年第三季度以來，真實的個人消費增長了3%(年化)，比經(jīng)濟長期趨勢增長水平1.75%高出逾1個百分點。相比之下實體商業(yè)投資卻停滯不前。除了早期復(fù)蘇階段消費經(jīng)常超過資本支出以外，這種現(xiàn)象實際上是不正常的。我們預(yù)計消費超過資本支出的情況將很快結(jié)束，因為這很大程度上是2014-2016年能源價格下跌的一次性效應(yīng)。
能源價格的大幅下跌，提高了家庭的實際收入，從而提振了消費。而另一方面，能源價格的下跌打擊了企業(yè)利潤，從而減少了資本支出。如下圖所示。
5. 勞動力市場會過熱嗎?
是的，略微過熱。2016年年底的起點是大約充分就業(yè)。例如更廣泛的U6就業(yè)不足率等指標(biāo)和名義工資增長等匯總指標(biāo)，顯示出勞動力市場仍有一定程度的低迷，而其他諸如職位空缺率和技能短缺程度與勞動力市場的一定過熱相一致。
勞動力市場過熱最終必須扭轉(zhuǎn)，以防止通貨膨脹上升過高，但降溫就意味著失業(yè)率的上升，歷史上很難在經(jīng)濟不陷入衰退的情況下達(dá)成。
6. 工資增長是否會達(dá)到對于充分就業(yè)3.0%~3.5%的預(yù)估?
會。隨著勞動力市場的收緊，近幾年來工資增長也有所加快。雖然總體工資增長仍低于衰退前的速度和我們在充分就業(yè)中期望的均衡速率，但我們不認(rèn)為這是隱藏的勞動力市場疲軟的跡象。隨著勞動力市場的進一步收緊，工資增長將進一步堅挺。
7. 通貨膨脹能否達(dá)到美聯(lián)儲2%的目標(biāo)?
能。PCE通脹率已從2015年9月的地點0.2%逐步回升到上月的1.4%。如果能源價格能夠維持在當(dāng)前水平，那么PCE通脹率或?qū)⒃?月或者3月達(dá)到美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。核心PCE通脹率也從去年逐步穩(wěn)定，由1.3%回升至11月的1.6%，我們預(yù)計核心通脹率將繼續(xù)加速，隨著勞動力市場的進一步收緊，以及美元升值的滯后效應(yīng)逐步消散，最終在4季度達(dá)到2%。
8. 美聯(lián)儲的加息會比市場定價所暗示的還要快嗎?
會。目前，市場預(yù)計2017年底聯(lián)邦基金利率比目前高54個基點，這幾乎意味著兩次25個基點的上調(diào)。但我們預(yù)計，美聯(lián)儲2017年將加息3次，第一次加息將會在6月。相較于10月份，市場對于美聯(lián)儲升息的計價已經(jīng)和我們的預(yù)測縮小了很多，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為市場尚未充分計價。這很大程度上將取決于年初的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和財政刺激的前景。
事實上，如果經(jīng)濟增長勢頭仍然堅實，再加上財政刺激出現(xiàn)的可能性，我們預(yù)計大多數(shù)FOMC成員將指出加快加息的步伐。
9. 市場的利率中樞會繼續(xù)上升嗎?
會。遠(yuǎn)期隔夜指數(shù)掉期利率(OIS)在2016年的大部分時間中下降，但在9月后急劇上升，目前市場預(yù)期的利率中樞大約為2.5%，基本與2015年底的水平相同個，相比2016年的低點上漲超過100個基點。
但即便是在最近的增加之后，我們?nèi)哉J(rèn)為偏低。美國的經(jīng)濟已接近充分就業(yè)，經(jīng)濟增長超過趨勢水平，并且產(chǎn)生2%的通脹率。此外，市場已經(jīng)預(yù)計基金利率將在明年年底達(dá)到1.2%。鑒于這種經(jīng)濟背景，以及近期更多利率增長的前景，當(dāng)前對于利率中樞的市場計價似乎是不可持續(xù)的。
10. 美聯(lián)儲是否會開始收縮資產(chǎn)負(fù)債表?
不會。據(jù)美聯(lián)儲官員表示，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模很有可能將保持不變，直到利率增長“正在進行”。我們將此解讀為，美聯(lián)儲的資產(chǎn)組合全部在投資將持續(xù)到2018年中期，彼時利率將達(dá)到2%左右。在那之后，我們預(yù)計美聯(lián)儲的政策制定者或?qū)㈤_始一個緩慢的、漸進的、持續(xù)數(shù)年的資產(chǎn)負(fù)債表的收縮。
美國貿(mào)易政策調(diào)整
一是對外貿(mào)易戰(zhàn)略從“多邊”轉(zhuǎn)向“雙邊”。繼美宣布退出跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定(TPP)并準(zhǔn)備重談北美自由貿(mào)易協(xié)定(NAFTA)后，USTR報告正式強調(diào)，美貿(mào)易政策從“多邊”轉(zhuǎn)向“雙邊”，通過擴大貿(mào)易促進經(jīng)濟增長、提升就業(yè)、增強制造業(yè)、擴大農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)出口。同時，美貿(mào)易政策主要原則為追求“更加公平、更加自由”的貿(mào)易，把“更加公平”排在了前面，意在強調(diào)，當(dāng)現(xiàn)有的貿(mào)易協(xié)定和規(guī)則讓美利益受損、遭遇不公平待遇時，特朗普政府不會再因“地緣政治優(yōu)勢”因素而忽視“不公平”貿(mào)易行為。
二是首提貿(mào)易政策要“維護國家主權(quán)”。特朗普政府提出，根據(jù)WTO《關(guān)于爭端解決規(guī)則與程序的諒解》，任何爭端的裁決和建議不能對美和其他成員國“強加責(zé)任、減少權(quán)力”。如果WTO“爭端解決報告”損害美利益，USTR將與國會相關(guān)委員會磋商，以決定是否執(zhí)行WTO爭端解決機構(gòu)的建議。WTO報告的裁量對美沒有約束力、不會自動生效。在美國內(nèi)法的保護下，特朗普政府將會更積極制定“維護美主權(quán)的”貿(mào)易政策。這意味著，一旦WTO裁決對美不利，美將秉持“國內(nèi)法大于國際法”立場，或以維護國家主權(quán)為借口，違反WTO有關(guān)規(guī)則。
三是嚴(yán)格執(zhí)行美貿(mào)易法。特朗普始終強調(diào)，當(dāng)前全球市場出現(xiàn)“扭曲”，政府補貼、違反知識產(chǎn)權(quán)、貨幣操縱等大量“不公平”問題傷害美經(jīng)濟利益。美將在未來加強貿(mào)易執(zhí)法，加大貿(mào)易救濟措施力度，創(chuàng)造公平競爭市場環(huán)境。
首先是根據(jù)美“1930年關(guān)稅法”，針對他國在美傾銷商品、“非法”補貼導(dǎo)致美經(jīng)濟利益損失行為，加大利用反傾銷、反補貼工具力度;其次是根據(jù)“1974年貿(mào)易法”第201條款，針對他國商品大量輸入美國、對美國內(nèi)產(chǎn)業(yè)造成嚴(yán)重沖擊的情況，政府將會運用“201”條款進行貿(mào)易救濟，保護美國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)安全、提升市場競爭力;第三是針對他國違反國際貿(mào)易協(xié)定，采取“不公平、不合理、歧視性”政策、損害美商業(yè)利益的情況，特朗普重提“1974年貿(mào)易法”第301條款，向他國施壓并要求其改變經(jīng)濟政策。
四是打開出口市場是貿(mào)易政策核心。白宮國家貿(mào)易委員會主任納瓦羅、商務(wù)部長羅斯均表示，與進口相比，擴大制造業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)的出口對美經(jīng)濟和貿(mào)易平衡至關(guān)重要。特朗普貿(mào)易政策的主要目標(biāo)之一便是擴大出口、獲得更多市場準(zhǔn)入。USTR報告再次強調(diào)，美將運用一切措施，促使他國開放更多市場、降低貿(mào)易壁壘、實現(xiàn)公平競爭，保障美獲得“公平、互惠”的市場準(zhǔn)入。
五是聚焦“新的、更好的”貿(mào)易協(xié)定。新政府宣布退出TPP后，貿(mào)易政策的下一步舉措是聚焦更加“自由、公平”的貿(mào)易，通過雙邊談判方式獲得“更好的”貿(mào)易協(xié)定。尤其是在對華貿(mào)易、美韓自由貿(mào)易協(xié)定(FTA)、北美自由貿(mào)易協(xié)定(NAFTA)中，改變貿(mào)易赤字不斷擴大的局面。羅斯表示，美需要盡快開啟NAFTA的重談。未來美有關(guān)貿(mào)易談判或加速推進。
三方面評估其對世界經(jīng)濟的影響
首先，美世界經(jīng)濟“引擎”作用減弱。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，美國新政府表面強調(diào)公平貿(mào)易，而實質(zhì)是向貿(mào)易保護主義、單邊主義、本土主義回歸，希望把增長紅利更多留在國內(nèi)。
據(jù)WTO統(tǒng)計，2016年世界貿(mào)易增速僅為1.7%，遠(yuǎn)低于2.2%的預(yù)測值，創(chuàng)2009年以來最低值。美國新貿(mào)易政策或令原本就低迷的世界貿(mào)易形勢雪上加霜，并導(dǎo)致美未來對世界經(jīng)濟的帶動作用減弱。即使美經(jīng)濟走強，其“溢出效應(yīng)”也有限，全球經(jīng)濟“引擎”作用或難再現(xiàn)強勁之勢。
第二，全球貿(mào)易壁壘存在激增風(fēng)險。美“國會山”網(wǎng)站稱，USTR報告實質(zhì)是在強調(diào)美國政府會無視甚至違反WTO規(guī)定，提升美采取更多單邊制裁措施的能力，實現(xiàn)“保衛(wèi)國家主權(quán)”?！度A盛頓郵報》認(rèn)為，此舉很可能使二戰(zhàn)后美苦心經(jīng)營的世界貿(mào)易體系“失去吸引力”。美試圖違反WTO規(guī)則、推行保護主義的做法，不僅會導(dǎo)致他國貿(mào)易報復(fù)，還會引發(fā)“破窗效應(yīng)”，被他國紛紛效仿。國際貿(mào)易體系一旦缺乏“硬約束”，各國利己主義、保護主義必將抬頭，有可能導(dǎo)致全球貿(mào)易壁壘陡增，與全球化漸行漸遠(yuǎn)。
第三，國際貨幣體系面臨風(fēng)險挑戰(zhàn)。長久以來，美通過大量貿(mào)易逆差來保持資本賬戶順差，進而實現(xiàn)其國際收支平衡。而他國資本流入、購買美元資產(chǎn)，支撐起美元主導(dǎo)的國際貨幣體系。二戰(zhàn)以來，無論是“布雷頓森林體系”、“牙買加體系”，還是當(dāng)前美元主導(dǎo)的貨幣體系，“特里芬兩難”問題始終存在。若美國苛求貿(mào)易平衡，“美元荒”將再現(xiàn)，并動搖美元國際地位。
美企業(yè)研究所高級研究員史劍道就指出，美若強制實現(xiàn)貿(mào)易平衡，美元會喪失國際儲備貨幣地位，現(xiàn)行國際貨幣體系將瓦解，“貨幣集團”林立的時代會再次襲來。
四個方面影響美國自身
一是美國國內(nèi)分歧加劇，貿(mào)易執(zhí)行難度增加。美國內(nèi)的貿(mào)易支持者認(rèn)為，美國新政府貿(mào)易政策正在與自由貿(mào)易越走越遠(yuǎn)。眾議院籌款委員會首席議員理查德·尼爾稱：“當(dāng)前的國際貿(mào)易體系需要修復(fù)而不是放棄，特朗普‘保衛(wèi)美國家主權(quán)’的貿(mào)易政策太過分。”
就連美國新政府核心經(jīng)濟團隊內(nèi)部，也對貿(mào)易政策走向陷入爭論，分歧還較明顯。以納瓦羅、羅斯、萊特希澤為代表的“民族主義派”主張采取強硬貿(mào)易立場，美國經(jīng)濟利益優(yōu)先;以白宮經(jīng)濟委員會主任科恩為代表的“國際主義派”貿(mào)易立場則相對溫和，支持貿(mào)易全球化和多邊化。
美戰(zhàn)略與國際問題研究中心高級研究員馬修·古德曼認(rèn)為，USTR報告僅是政策框架性的表述，缺乏可操作性。與最初草案相比，報告闡述的美貿(mào)易政策相對“軟化”。這凸顯出美國新政府經(jīng)濟團隊的立場分歧和政治逐力，無法形成統(tǒng)一的政策方向和合力。因此，上述分歧不利于美貿(mào)易政策制定和執(zhí)行，影響行政效率。
二是將帶來地緣政治優(yōu)勢損失。美國新政府上臺后便簽署行政備忘錄，宣布退出奧巴馬苦心經(jīng)營多年的TPP。美戰(zhàn)略界主流觀點認(rèn)為，美退出TPP是自行關(guān)閉了潛力巨大的亞洲市場，不僅導(dǎo)致美未來出口受損，更讓美在亞太的影響力和信譽受損。
三是貿(mào)易失衡難解。新的貿(mào)易政策不一定能解決美貿(mào)易失衡問題。美國會研究局高級研究員莫里森表示，新貿(mào)易政策重點放在貿(mào)易赤字問題上毫無意義。中國等新興市場是“世界工廠”、加工貿(mào)易中心，美與其貿(mào)易赤字是國際分工和全球化的結(jié)果，美強硬貿(mào)易立場和保護主義做法不會解決任何問題，根本解決之道應(yīng)是注重國內(nèi)教育、提升企業(yè)競爭力。
四是或招致他國報復(fù)措施。若美國對他國采取貿(mào)易制裁措施，其“回火效應(yīng)”很可能令美自身經(jīng)濟蒙受巨大損失。英國《經(jīng)濟學(xué)人》雜志指出，特朗普要采取的“301”、“201”等單邊貿(mào)易救濟措施并不是新內(nèi)容，但未來加緊實施這些措施有違反WTO的非歧視性原則之嫌，或遭到他國嚴(yán)厲的貿(mào)易報復(fù)。
彼得森國際經(jīng)濟研究所報告認(rèn)為，若美國退出TPP、重談NAFTA、對目標(biāo)國征收高關(guān)稅，一旦他國采取對等報復(fù)措施，將可能導(dǎo)致2019年美經(jīng)濟衰退0.1%。
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