2017我國當(dāng)前貨幣政策相關(guān)內(nèi)容
2017我國當(dāng)前貨幣政策相關(guān)內(nèi)容
貨幣政策是指中央銀行為實現(xiàn)既定的目標(biāo)，運用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)市場利率。關(guān)于貨幣政策出臺哪些先關(guān)的信息。關(guān)于貨幣政策有哪些具體的了解。小編給大家整理了關(guān)于2017我國當(dāng)前貨幣政策，希望你們喜歡!
2017我國當(dāng)前貨幣政策
貨幣政策的內(nèi)部因素
從內(nèi)部因素來看，當(dāng)前的金融形勢、經(jīng)濟(jì)基本面、四部門的債務(wù)狀況等都是影響貨幣政策的重要因素。而當(dāng)前的金融形勢以及過去幾年金融業(yè)的發(fā)展歷程，是貨幣政策參考的重中之重。
1.當(dāng)前的金融形勢
當(dāng)前政策已從放松金融管制階段，逐步進(jìn)入加強管制和引導(dǎo)規(guī)范階段。次貸危機(jī)以來，特別是2011年以后，我國逐漸放松金融管制。2015年我國金融業(yè)產(chǎn)值增速15.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過GDP增速。中國金融業(yè)增加值占GDP比例今年已經(jīng)上升到10.2%，較2012年的6.3%，短短四年時間提升了近4個百分點。
在這四年中，整個經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的風(fēng)險也逐漸聚集。為防范金融風(fēng)險，2016年特別是下半年以來，金融管制逐步加強。而市場對資金的需求規(guī)模并沒有減少，如險資舉牌就對資金有巨大的需求，但央行并沒有放任市場資金供給，導(dǎo)致10月中下旬開始資金面趨向緊張。市場從“資產(chǎn)荒”到“資金荒”的切換十分迅速，以至于近期發(fā)生了一次類似于2013年的小規(guī)模利率風(fēng)暴。隨著市場流動性緊張預(yù)期進(jìn)一步加大，利率走高，債市也發(fā)生了大幅波動。
債市大幅波動，主動打壓了資產(chǎn)泡沫，短期釋放了風(fēng)險。因此，從我國當(dāng)前金融狀況來看，貨幣政策勢必將以抑制資產(chǎn)泡沫的進(jìn)一步加大為目標(biāo)，以防止金融空轉(zhuǎn)給整個金融系統(tǒng)帶來風(fēng)險。從這個角度來看，在即將到來的2017年，貨幣政策進(jìn)一步寬松的可能性并不大。
2.實體經(jīng)濟(jì)基本面
再看實體經(jīng)濟(jì)基本面，2016年下半年以來經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)。規(guī)模以上工業(yè)增加值增速已經(jīng)連續(xù)8個月超過6%，利潤同比增長8.4%;前三季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)1067萬，提前一個季度完成全年1000萬的就業(yè)目標(biāo);投資也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，特別是民間投資，10月份民間投資增長5.9%，較6月的負(fù)增長高出約6個百分點。此外，PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，CPI溫和上升，PMI連續(xù)3個月在臨界點之上，市場預(yù)期明顯改善。因此，從實體經(jīng)濟(jì)角度來看，穩(wěn)增長壓力減小，也給貨幣政策相對從緊創(chuàng)造了條件。
如果單考慮通脹因素，預(yù)計2017年通脹水平將進(jìn)一步提高，也會使得貨幣政策進(jìn)一步寬松的可能性變小。
3.債務(wù)負(fù)擔(dān)
目前我國整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較為沉重，2015年底全社會杠桿率249%，四部門的負(fù)債情況各有不同。
政府方面，2015年中期至2016年中期有一波強勁的加杠桿過程，負(fù)債同比增速由不足10%上漲到超過30%。2016年中期以后政策開始有所收斂，但11月增速仍然在25%以上。
對于居民部門來說，其負(fù)債大多用于購房。伴隨著房價上漲，今年以來居民部門杠桿率迅速增加。在10月份樓市調(diào)控加碼情況下，增速依然高達(dá)22.1%。
金融機(jī)構(gòu)方面，金融機(jī)構(gòu)是2015年中配合有關(guān)部門加杠桿的主力。2016年初其負(fù)債同比增速已經(jīng)超過30%，是2006年有歷史數(shù)據(jù)以來的最高水平，也成為資產(chǎn)價格膨脹的重要推手。
非金融企業(yè)部門的債務(wù)攀升是負(fù)債當(dāng)中最值得關(guān)注的。我國當(dāng)前非金融企業(yè)債務(wù)占GDP比重高達(dá)166%，高于主要經(jīng)濟(jì)體，較2010年高出42個百分點。
因此，為防范金融風(fēng)險，2017年預(yù)計政府將繼續(xù)去杠桿，四部門負(fù)債同比增速幾乎將全面下行。從貨幣政策來看，適度收緊貨幣供應(yīng)是去杠桿的重要條件。但過重的債務(wù)負(fù)擔(dān)又將掣肘從緊的貨幣政策，一旦市場利率抬升過猛，將大幅增加整個社會的經(jīng)濟(jì)成本?？梢哉f，2017年央行貨幣政策的重要議題將在：去杠桿、抑泡沫、穩(wěn)匯率、防風(fēng)險。
貨幣政策工具的轉(zhuǎn)變
由于當(dāng)前的金融和經(jīng)濟(jì)形勢不同于以往，央行的貨幣政策工具也將發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。
傳統(tǒng)上，央行的主要貨幣投放工具是外匯占款和降準(zhǔn)，中期借款便利(MLF)和逆回購等工具是輔助手段。由于我國進(jìn)出口貿(mào)易的經(jīng)常項目順差不足以彌補資本外流造成的資本賬戶逆差，央行靠外匯占款投放貨幣的途徑受阻;MLF的主要作用在于對沖外匯占款下降，操作相對簡單，效果也比較明顯。
對比MLF和降準(zhǔn)，降準(zhǔn)是在基礎(chǔ)貨幣未擴(kuò)大情況下提高貨幣乘數(shù)，釋放出來的新增資金成本相當(dāng)于零利率，會拉低整個市場的資金利率。并且，在不發(fā)生提準(zhǔn)情況下，釋放了永續(xù)期限的資金，產(chǎn)生的寬松信號十分強烈，容易強化對政策放松的預(yù)期，導(dǎo)致本幣貶值壓力加大，外匯儲備下降;而MLF資金投放會設(shè)定成本和期限，并不必然拉低市場利率，甚至可以通過提高期限和利率抬升市場資金成本。
從這一角度來判斷，央行近期無法通過降準(zhǔn)來對沖外匯占款流失的影響，因而在外匯占款流失壓力較大背景下，預(yù)計MLF的投放規(guī)模和頻率將進(jìn)一步加大。
貨幣政策選擇將更加謹(jǐn)慎
總之，隨著經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)入“跋涉階段”，2017年的貨幣政策選擇也將更加謹(jǐn)慎，勢必兼顧去杠桿、抑泡沫、穩(wěn)匯率、防風(fēng)險幾大任務(wù)。
貨幣政策報告六大關(guān)注點
第一，對經(jīng)濟(jì)增長更為樂觀，但對可持續(xù)性表達(dá)了擔(dān)憂。
《報告》認(rèn)為“當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢有所加強”(去年四季度為“全球經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢”)，認(rèn)為“主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇態(tài)勢較好”(去年四季度為“主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐持續(xù)分化”);《報告》認(rèn)為“2017 年第一季度，中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)回暖態(tài)勢”(2016年四季度為“中國經(jīng)濟(jì)下行壓力減輕，運行總體平穩(wěn)”，2016年前三季度為“運行總體平穩(wěn)/趨穩(wěn)”，2015年為“運行總體平穩(wěn)”，2014年“在合理區(qū)間平穩(wěn)運行”，2013年“呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的良好態(tài)勢”)。總體看，央行對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)未來走勢趨向樂觀。
《報告》認(rèn)為“全球復(fù)蘇格局是否可持續(xù)有待觀察”，主要是考慮到歐洲政治不確定性;難民問題;發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨收入不平等和生產(chǎn)率增長較慢等結(jié)構(gòu)性問題，有可能降低潛在產(chǎn)出水平;特朗普政策不確定性等。
《報告》列示專欄《對宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的討論》，認(rèn)為我國“本輪經(jīng)濟(jì)回暖是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、簡政放權(quán)和創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略逐步深化的表現(xiàn)”，并且指出“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)向好有周期性等因素的作用，我國經(jīng)濟(jì)運行中的結(jié)構(gòu)性矛盾和深層次問題仍較為突出”。
第二，監(jiān)管方面：首提“加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有機(jī)銜接監(jiān)管政策出臺的時機(jī)和節(jié)奏”，去杠桿的節(jié)奏和力度有望緩和。其實，央行和銀監(jiān)會在行動上已經(jīng)傳遞出信號，特別是銀監(jiān)會表態(tài)“對自查督查和規(guī)范整改安排4至6個月的緩沖期以及實行新老業(yè)務(wù)劃斷”。
《報告》指出“加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有機(jī)銜接監(jiān)管政策出臺的時機(jī)和節(jié)奏，穩(wěn)定市場預(yù)期，把握好去杠桿和維護(hù)流動性基本穩(wěn)定的平衡，為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿、抑泡沫和防風(fēng)險提供相對平穩(wěn)的流動性環(huán)境”，是對近期“三會”錦標(biāo)賽式監(jiān)管的回應(yīng)，表明央行希望金融監(jiān)管要平穩(wěn)有序，去桿杠的節(jié)奏和力度有所緩和。
事實上，5月12日央行重啟4590億元規(guī)模的MLF(中期借貸便利)，已表明央行有意穩(wěn)定預(yù)期;同時，5月11日央行主管報紙《金融時報》也提出“央行近期正在召集‘一行三會’加強監(jiān)管政策的溝通協(xié)調(diào)、統(tǒng)籌推進(jìn)”。
5月12日下午銀監(jiān)會就近期重點工作通報舉行媒體通氣會是為市場釋放了定心丸，指出對于監(jiān)管密集發(fā)文影響市場情緒“市場對此沒必要緊張”，“絕不因為處置風(fēng)險而引發(fā)新的風(fēng)險”，提出了四項舉措來緩解銀行整改壓力，包括“自查督查和規(guī)范整改工作之間安排4至6個月的緩沖期”，并且“實行新老劃斷。對新增業(yè)務(wù)，嚴(yán)格按照監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行規(guī)范;對存量業(yè)務(wù)，允許其存續(xù)到期實現(xiàn)自然消化;對高風(fēng)險業(yè)務(wù)，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)制定應(yīng)對預(yù)案”。
第三，一季度超儲率為6年來最低(歷史次低)，貨幣已實質(zhì)性從緊，下一階段貨幣政策仍將穩(wěn)健中性、邊際趨緊，但不會全面加息(上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率);重申不宜將公開市場利率上行與“加息”劃上等號，貨幣流動性將延續(xù)緊平衡，貨幣市場利率還有上行空間。
《報告》指出，2017年1季度金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.3%(是有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來的第二低)，僅比2011年6月(0.8%)略高，超儲率低表明貨幣流動性較為緊張，同時，一季度非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率較12月上行26bp至5.53%(其中，票據(jù)利率上行87bp至4.77%，上行幅度最大)，我國貨幣條件其實已實質(zhì)性從緊。
針對2017年2月3日和 3 月16日兩度上調(diào)公開市場利率，《報告》認(rèn)為這是“公開市場利率隨行就市適度上行”，“不宜將公開市場利率上行與'加息'劃上等號”，一方面顯示了央行有意市場預(yù)期，另一方面也表明隨著美聯(lián)儲進(jìn)一步加息，貨幣市場利率還有上行空間，但央行不會真正加息(即“上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率”)。
第四，認(rèn)為中國央行“縮表”并一定意味著收緊銀根，并指出4月份已經(jīng)在“擴(kuò)表”;同時，加大了對美聯(lián)儲加息和縮表的擔(dān)憂。
《報告》開辟專欄《如何理解所謂央行“縮表”》討論“縮表”。近期看，我國央行有過3次“縮表”，前兩次分別是2015 年人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表曾收縮約 2 萬億元以及2016年3月末較 1月末收縮了約1.1萬億元。15年和16年初的兩次“縮表”都是在外匯占款下降的大背景下發(fā)生的，同時也與降低準(zhǔn)備金率有關(guān)(2015 年全年 5 次普降準(zhǔn)備金率，2016 年 3 月份也曾降準(zhǔn))
2017 年第一季度央行再第三次出現(xiàn)“縮表”，2月和 3 月末人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表較 1 月末分別下降了 0.3 萬億元和 1.1 萬億元?！秷蟾妗氛J(rèn)為，今年1季度“縮表”屬于“在外匯占款下降這一大背景不變的情況下，主要與現(xiàn)金投放的季節(jié)性變化及財政存款大幅變動有關(guān)”。
《報告》認(rèn)為，我國央行資產(chǎn)負(fù)債表的變化要受到外匯占款、調(diào)控工具選擇、春節(jié)等季節(jié)性因素、財政收支以及金融改革和調(diào)控模式變化等更為復(fù)雜因素的影響，中國央行“縮表”并一定意味著收緊銀根，比如在資本流出背景下降準(zhǔn)會產(chǎn)生“縮表”效應(yīng)，但實際上可能是放松銀根的，因此不宜簡單與國外央行的“縮表”類比。報告指出，4 月已重新轉(zhuǎn)為“擴(kuò)表”。
去年四季度報告認(rèn)為“美聯(lián)儲加息和縮表節(jié)奏存在不確定性，過去幾年極度寬松貨幣政策環(huán)境下逐漸積累的全球資產(chǎn)泡沫也有內(nèi)在調(diào)整的壓力”。相比之下，本次《報告》在分析全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險時，認(rèn)為“主要央行停止量化寬松或縮減資產(chǎn)負(fù)債表可能帶來長期利率跳升”，對比之下，其實反映了我國央行對美聯(lián)儲加息和“縮表”有著更大擔(dān)憂。維持此前的判斷，美聯(lián)儲6月將加息一次，9月或12月還會加一次，年底有可能啟動“縮表”。
第五，降低了通脹預(yù)期，但對非食品價格持續(xù)上漲”和“GDP 平減指數(shù)漲幅擴(kuò)大”有所擔(dān)憂。
去年四季度貨幣政策報告認(rèn)為“通脹預(yù)期有所上升，未來變化值得關(guān)注”，然而隨著今年2月、3月和4月通脹維持1%左右的低位，本次報告認(rèn)為“從價格形勢看，通脹總體保持穩(wěn)定，PPI與CPI的顯著背離有望收窄”，并且認(rèn)為“近期通脹預(yù)期有所回調(diào)”。同時，也對通脹表達(dá)了一定擔(dān)憂，認(rèn)為“非食品價格和服務(wù)價格持續(xù)上漲，對CPI產(chǎn)生一定推動作用”、以及“GDP平減指數(shù)漲幅擴(kuò)大，部分城市房地產(chǎn)市場熱度仍然較高”。
第六，專欄討論了人民幣的國際貨幣職能，人民幣匯率有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。
匯率方面，《報告》專欄討論了《如何看待人民幣在國際貨幣體系中的穩(wěn)定強勢地位》(應(yīng)與今年政府工作報告提出“保持人民幣在國際貨幣體系中的穩(wěn)定地位”有關(guān))，認(rèn)為“近兩年，受美聯(lián)儲退出量化寬松政策及至加息、英國脫歐、特朗普政府政策的不確定性以及一些國際政治事件等因素的影響，人民幣對美元匯率有所貶值，但貶值總體來說是有序的，人民幣對一籃子貨幣匯率保持了基本穩(wěn)定”;并指出“匯率根本上是由經(jīng)濟(jì)基本面的相對變化決定的”，“經(jīng)濟(jì)基本面等因素將繼續(xù)支持人民幣在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定”。
貨幣政策的作用
貨幣政策(Monetary Policy)是通過政府對國家的貨幣、
信貸及銀行體制的管理來實施的。
貨幣政策的性質(zhì)(中央銀行控制貨幣供應(yīng)，以及貨幣、產(chǎn)出和通貨膨脹三者之間聯(lián)系的方式)是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中最吸引人、最重要、也最富爭議的領(lǐng)域之一。一國政府擁有多種政策工具可用來實現(xiàn)其宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。其中主要包括：
(1)由政府支出和稅收所組成的財政政策。財政政策的主要用途是：通過影響國民儲蓄以及對工作和儲蓄的激勵，從而影響長期經(jīng)濟(jì)增長。
(2)貨幣政策由中央銀行執(zhí)行，它影響貨幣供給。
通過中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響利息率及經(jīng)濟(jì)中的信貸供應(yīng)程度來間接影響總需求，以達(dá)到總需求與總供給趨于理想的均衡的一系列措施。貨幣政策分為擴(kuò)張性的和緊縮性的兩種。
積極的貨幣政策是通過提高貨幣供應(yīng)增長速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會降低。因此，當(dāng)總需求與經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力相比很低時，使用擴(kuò)張性的貨幣政策最合適。
消極的貨幣政策是通過削減貨幣供應(yīng)的增長率來降低總需求水平，在這種政策下，取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。因此，在通貨膨脹較嚴(yán)重時，采用消極的貨幣政策較合適。
貨幣政策調(diào)節(jié)的對象是貨幣供應(yīng)量，即全社會總的購買力，具體表現(xiàn)形式為：流通中的現(xiàn)金和個人、企事業(yè)單位在銀行的存款。流通中的現(xiàn)金與消費物價水平變動密切相關(guān)，是最活躍的貨幣，一直是中央銀行關(guān)注和調(diào)節(jié)的重要目標(biāo)。
貨幣政策工具是指中央銀行為調(diào)控貨幣政策中介目標(biāo)而采取的政策手段。
貨幣政策是涉及經(jīng)濟(jì)全局的宏觀政策，與財政政策、投資政策、 分配政策和外資政策等關(guān)系十分密切，必須實施綜合配套措施才能保持幣值穩(wěn)定。
貨幣政策的分類及區(qū)別
狹義內(nèi)容
指中央銀行為實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針和措施的總稱，包括信貸政策、利率政策和外匯政策。
廣義政策
指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。
區(qū)別
兩者的不同主要在于后者的政策制定者包括政府及其他有關(guān)部門，他們往往影響金融體制中的外生變量，改變游戲規(guī)則，如硬性限制信貸規(guī)模，信貸方向，開放和開發(fā)金融市場。
前者則是中央銀行在穩(wěn)定的體制中利用貼現(xiàn)率，準(zhǔn)備金率，公開市場業(yè)務(wù)達(dá)到改變利率和貨幣供給量的目標(biāo)。中國實行的是:穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財政政策。
分類
根據(jù)對總產(chǎn)出的影響方面，可把貨幣政策分為兩類：擴(kuò)張性貨幣政策(積極貨幣政策)和緊縮性貨幣政策(穩(wěn)健貨幣政策)。在經(jīng)濟(jì)蕭條時，中央銀行采取措施降低利率，由此引起貨幣供給增加，刺激投資和凈出口，增加總需求，稱為擴(kuò)張性貨幣政策。
反之，經(jīng)濟(jì)過熱、通貨膨脹率太高時，中央銀行采取一系列措施減少貨幣供給，以提高利率、抑制投資和消費，使總產(chǎn)出減少或放慢增長速度，使物價水平控制在合理水平，稱為緊縮性貨幣政策。
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