2017年來(lái)央行的貨幣政策具體內(nèi)容
利率的接連上調(diào)，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。央行出臺(tái)的關(guān)于貨幣有哪些新政策，貨幣政策新出臺(tái)將會(huì)有哪些影響。以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的關(guān)于2017年來(lái)央行的貨幣政策，給大家作為參考，歡迎閱讀!
2017年來(lái)央行的貨幣政策
“穩(wěn)健中性”成大方向
中國(guó)貨幣政策如何走?央行本次發(fā)布的報(bào)告給出了明確答案。關(guān)于下一階段貨幣政策思路，報(bào)告指出，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的總體思路，實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策。
從此前的“堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策”到這次的“實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策”，如何理解貨幣政策由“穩(wěn)健”到“穩(wěn)健中性”的轉(zhuǎn)變?
貨幣政策強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健中性”有其現(xiàn)實(shí)需要。中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)孫國(guó)峰指出，經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)要求貨幣政策提供中性適度的貨幣金融環(huán)境。一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要保持中高速增長(zhǎng)，因此在基礎(chǔ)條件出現(xiàn)較大變化時(shí)貨幣政策需要適時(shí)適度調(diào)整，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)慣性下滑;另一方面，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中以及杠桿率已經(jīng)較高的情況下，也要防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
“實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，要充分理解‘中性’這一概念。就中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，所謂‘中性’就是要求貨幣政策既不能過(guò)于寬松、也不能走向緊縮，‘不緊不松’是其合理狀態(tài)。具體來(lái)看，在貨幣供應(yīng)規(guī)模上要保持總量的適度與穩(wěn)定，同時(shí)不斷優(yōu)化資金投向的結(jié)構(gòu)，重視服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”中國(guó)銀行首席研究員宗良在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。
“雙支柱框架”抑泡沫
在實(shí)施穩(wěn)健中性貨幣政策的同時(shí)，防控金融風(fēng)險(xiǎn)將被放到更加重要的位置。央行本次報(bào)告大篇幅提及“防風(fēng)險(xiǎn)”“抑泡沫”等問(wèn)題，并強(qiáng)調(diào)，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，及時(shí)采取有效措施防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。
如何防控資產(chǎn)泡沫、化解金融風(fēng)險(xiǎn)，央行給出了明確的思路。報(bào)告指出，防止資產(chǎn)價(jià)格泡沫離不開(kāi)宏觀審慎政策和貨幣政策的配合，需更好地發(fā)揮“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱政策框架的作用。
“央行本次強(qiáng)調(diào)雙支柱政策框架的調(diào)控作用，是抓住了問(wèn)題的根本，這將為后期防控資產(chǎn)泡沫提供更為有效的解決措施。事實(shí)上，目前所謂的資產(chǎn)泡沫主要是房地產(chǎn)泡沫，而房地產(chǎn)市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)密切，其泡沫的形成既會(huì)抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、也會(huì)影響金融穩(wěn)定。因此，防控資產(chǎn)泡沫不是簡(jiǎn)單的貨幣政策問(wèn)題或宏觀審慎政策問(wèn)題，而是要將二者結(jié)合，通過(guò)兩個(gè)政策的協(xié)調(diào)配合來(lái)提高調(diào)控的有效性。”宗良表示。
經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所改善
除了在具體貨幣政策上傳遞新信號(hào)，央行本次報(bào)告在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的展望上也有一些新變化。宗良認(rèn)為，報(bào)告中不少積極的細(xì)微變化正體現(xiàn)了央行對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善。如相比于2016年第三季度報(bào)告，央行2016年第四季度報(bào)告中“中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的動(dòng)能正在增強(qiáng)”的表述更為積極，同時(shí)，“展望未來(lái)一段時(shí)期，有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的因素不少”“2016年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力減輕”等積極表述均是2016年第三季度報(bào)告中沒(méi)有的。
“央行在報(bào)告中直接提到‘2016年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力減輕，運(yùn)行總體平穩(wěn)’，之前都只是提到‘中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)’，本次明確表態(tài)經(jīng)濟(jì)下行壓力減輕，反映出央行對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂情緒逐漸消散。”九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示。
宗良指出，央行預(yù)期的改善更多還是基于全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)客觀情況作出的理性判斷，有著充分的基礎(chǔ)。事實(shí)上，2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)論在數(shù)量還是質(zhì)量上，都有著明顯改善。量的方面，2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)前三季度均增長(zhǎng)6.7%，第四季度增長(zhǎng)6.8%;PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，且保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng);進(jìn)出口逐季回穩(wěn)向好。質(zhì)的方面，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，服務(wù)業(yè)的比重繼續(xù)提高，消費(fèi)貢獻(xiàn)率達(dá)到64.6%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)加快增長(zhǎng)。
中國(guó)貨幣政策走向
上調(diào)的是貨幣市場(chǎng)操作利率而不是存貸款利率
貨幣政策動(dòng)向，歷來(lái)萬(wàn)眾矚目，更何況在當(dāng)今復(fù)雜的國(guó)際國(guó)內(nèi)、經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)下。值得注意的是，這次央行“出手”的對(duì)象，是存在于銀行等金融機(jī)構(gòu)之間的貨幣市場(chǎng)，而不是直接影響公眾和實(shí)體企業(yè)的存貸款領(lǐng)域。
“這次上調(diào)的是央行給金融機(jī)構(gòu)提供資金時(shí)收取的利率，并沒(méi)有上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。貨幣市場(chǎng)的利率變化，與存貸款利率不是亦步亦趨的關(guān)系，有的會(huì)逐漸傳導(dǎo)，有的會(huì)由金融機(jī)構(gòu)自行承擔(dān)消化，所以這次上調(diào)不等于加息。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出。
央行近來(lái)的貨幣政策操作，越來(lái)越集中在銀行間貨幣市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上，央行通過(guò)多種方式向需要流動(dòng)性的金融機(jī)構(gòu)提供資金，而操作利率就是金融機(jī)構(gòu)獲得資金的成本。逆回購(gòu)是央行每個(gè)工作日進(jìn)行的公開(kāi)市場(chǎng)操作，而SLF和MLF是央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的“一對(duì)一”操作，提供的資金期限從隔夜到1年不等。
2月3日，央行進(jìn)行的28天、14天和7天逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率均比節(jié)前小幅上調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)(1個(gè)基點(diǎn)為萬(wàn)分之一);同日，作為“利率走廊”上限的SLF隔夜、7天、1個(gè)月利率分別上調(diào)了35、10、10個(gè)基點(diǎn);1月24日，6個(gè)月、1年期MLF利率均比上次操作上升了10個(gè)基點(diǎn)。
“從短期利率到中期利率，從公開(kāi)市場(chǎng)操作到‘一對(duì)一’操作，貨幣市場(chǎng)利率確實(shí)是在逐漸上行。”中國(guó)社科院金融所銀行研究室主任曾剛分析。
連平指出，央行此次上調(diào)貨幣市場(chǎng)操作利率，也是順勢(shì)而為、隨行就市之舉。其實(shí)從去年下半年開(kāi)始，貨幣市場(chǎng)的中樞利率就在逐漸上行，國(guó)際市場(chǎng)利率也在總體上行，如果央行保持此前的貨幣市場(chǎng)操作利率不動(dòng)，就容易產(chǎn)生金融機(jī)構(gòu)從央行借錢(qián)套取利差的情況。
但貨幣市場(chǎng)發(fā)生的變化，并不會(huì)迅速、直接傳導(dǎo)到企業(yè)和百姓。連平強(qiáng)調(diào)，與發(fā)達(dá)國(guó)家不同的是，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)更加依靠存款，中國(guó)實(shí)體企業(yè)更加依靠銀行貸款，所以貨幣市場(chǎng)利率的變化并不一定會(huì)完全、迅速傳導(dǎo)到存貸款利率上去。央行對(duì)貨幣市場(chǎng)操作利率的調(diào)整，影響大大低于調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率。
穩(wěn)健的貨幣政策“更加中性”以防風(fēng)險(xiǎn)去杠桿
盡管貨幣市場(chǎng)利率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和百姓生活的影響是間接的，但不可否認(rèn)的是，這一操作仍然釋放出明確的政策信號(hào)。
央行行長(zhǎng)助理張曉慧近日撰文指出，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾仍很突出，過(guò)度擴(kuò)張總需求可能會(huì)進(jìn)一步固化結(jié)構(gòu)扭曲和失衡，加之通脹預(yù)期有所抬頭，部分領(lǐng)域資產(chǎn)泡沫問(wèn)題較為嚴(yán)重，開(kāi)放宏觀格局下還面臨著匯率的“硬約束”和資產(chǎn)價(jià)格的“強(qiáng)對(duì)比”，在這樣的宏觀大背景下，穩(wěn)健的貨幣政策需要更加中性。
正如張曉慧所言，穩(wěn)健的貨幣政策自2011年實(shí)施以來(lái)，總體看取得了顯著效果，但受經(jīng)濟(jì)下行壓力較大等多種原因影響，部分時(shí)段的貨幣政策在實(shí)施上可能是穩(wěn)健略偏寬松的。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2017年貨幣政策“穩(wěn)健中性”，為把握好貨幣政策調(diào)控的力度和節(jié)奏、平衡好多個(gè)目標(biāo)之間的關(guān)系指明了方向。
“央行這次的舉動(dòng)，向市場(chǎng)傳遞出防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的信號(hào)預(yù)期，同時(shí)采用震動(dòng)較小的上調(diào)貨幣市場(chǎng)操作利率的辦法，給市場(chǎng)參與方預(yù)留緩沖時(shí)間和機(jī)會(huì)，防止對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融穩(wěn)定造成較大沖擊。”中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員董希淼認(rèn)為。
連平判斷，2014年四季度以來(lái)連續(xù)降息降準(zhǔn)而帶來(lái)的相對(duì)寬松的貨幣政策環(huán)境已經(jīng)改變，當(dāng)前貨幣政策操作方向是穩(wěn)健略偏緊的。這一點(diǎn)隨著央行去年下半年以來(lái)在貨幣市場(chǎng)的一系列操作，越來(lái)越明確。
資產(chǎn)泡沫不能不抑制，金融風(fēng)險(xiǎn)不得不防，而這一切都需要適宜的貨幣政策環(huán)境。張曉慧明確提出，特別要防止機(jī)構(gòu)“帶病擴(kuò)張”，消除風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生和積累的條件。要防止資金“脫實(shí)向虛”“以錢(qián)炒錢(qián)”以及不合理的加杠桿行為。
嘉合基金投資經(jīng)理嚴(yán)曙光直言，資產(chǎn)泡沫和金融風(fēng)險(xiǎn)，不論對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)都是不穩(wěn)定因素，需要去杠桿、抑泡沫。目前債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)比較突出，央行近期的操作可以起到擠壓債券市場(chǎng)期限錯(cuò)配套利空間、抬高炒作成本的作用。
關(guān)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，去年國(guó)慶以來(lái)熱點(diǎn)城市都出臺(tái)了房地產(chǎn)調(diào)控措施，而央行貨幣政策的新動(dòng)向，將會(huì)對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控起到進(jìn)一步“加碼”的作用。
未來(lái)貨幣政策走向?qū)⒏鶕?jù)形勢(shì)變化“更加審慎”
貨幣政策的取向，開(kāi)年已經(jīng)非常鮮明。但2017年無(wú)論是經(jīng)濟(jì)還是金融，最突出的難點(diǎn)是充滿不確定性。貨幣政策將怎樣應(yīng)對(duì)這種不確定性?
還是先看權(quán)威說(shuō)法。央行行長(zhǎng)助理張曉慧在描述2017年穩(wěn)健的貨幣政策“更加中性”的同時(shí)，還用了“更加審慎”的提法。她指出，要綜合運(yùn)用價(jià)量工具和宏觀審慎政策加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，調(diào)節(jié)好貨幣閘門(mén)。
在錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境中，2017年的貨幣政策顯然需要更好地平衡穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。
當(dāng)前，世界政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在歷史關(guān)口，美聯(lián)儲(chǔ)雖宣稱將連續(xù)加息但實(shí)際操作小心謹(jǐn)慎;國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)有待進(jìn)一步鞏固，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化仍待加力，人民幣匯率仍然承壓。貨幣政策在為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造適宜環(huán)境的同時(shí)，要兼顧多方面的因素，受到多方面的制約，需要高超的操作技巧和調(diào)控藝術(shù)。
“央行的貨幣政策操作，雖然方向已經(jīng)很明確了，但必然會(huì)采取有序、漸進(jìn)的做法。同時(shí)會(huì)考慮對(duì)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)等各方面的影響，保持總體穩(wěn)健的態(tài)勢(shì)。未來(lái)如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)較大變化，貨幣政策也會(huì)隨之調(diào)整。”曾剛說(shuō)。
連平認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策仍會(huì)很謹(jǐn)慎，很可能是“走一步看一步”：一方面要看國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的反應(yīng)，另一方面要看實(shí)體經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，此外還要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程和人民幣匯率的走勢(shì)，不會(huì)貿(mào)然采取過(guò)大舉動(dòng)。
在關(guān)注短期政策變化的同時(shí)，不能忽略長(zhǎng)期制度建設(shè)。人們欣慰地發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)貨幣政策不斷根據(jù)形勢(shì)變化進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)的同時(shí)，一個(gè)新的貨幣政策框架體系正在成形。
曾剛指出，過(guò)去中國(guó)的貨幣政策實(shí)施是以數(shù)量型調(diào)控為主，現(xiàn)在正在向價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)型，越來(lái)越注重發(fā)揮市場(chǎng)利率的作用。未來(lái)隨著利率市場(chǎng)化等金融改革的進(jìn)一步深化，市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和收益率曲線越來(lái)越完備，最終會(huì)形成以利率變化引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)理性投資、防范風(fēng)險(xiǎn)的良好機(jī)制。
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