2017信貸政策收緊潛在的弊端(2)
信貸政策潛在弊端
(一)信貸額度的猛增，導(dǎo)致預(yù)期通貨膨脹
2008年我國愈演愈烈的通貨膨脹在全球性的金融危機中迅速降溫，通貨膨脹開始脫離人們的視線，轉(zhuǎn)而被通貨緊縮的擔憂所替代。但是，隨著國家的積極財政政策以及寬松貨幣政策的實施，經(jīng)濟逐漸好轉(zhuǎn)。
那么，經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)帶來通貨膨脹在短期內(nèi)可能性不大，但長期有潛在威脅。當前，我國經(jīng)濟中存在較為嚴重的產(chǎn)能過剩，不僅表現(xiàn)在生產(chǎn)資料方面，而且也存在于生活消費品方面。短期內(nèi)供過于求，產(chǎn)能擴張的能力較強，通貨膨脹的壓力比較小。然而長期看，隨著信貸的大幅增加，貨幣供給的長期增長，勢必導(dǎo)致預(yù)期通貨膨脹的反彈。
1、新增貸款劇增，給通脹反彈提供了貨幣基礎(chǔ)。2009年上半年新增信貸高達7.37 萬億，貨幣供給短期內(nèi)大量增加使得通貨膨脹反彈有了貨幣基礎(chǔ)。如果今后信貸總量不能有效控制，不僅會引致總需求的快速擴張，更會導(dǎo)致預(yù)期通貨膨脹的反彈。例如：盡管目前CPI(同比下降1.1%)和PPI(同比下降5.9%)同比仍然下降，但從月度環(huán)比來看，下降程度已經(jīng)減緩，有逐漸回升跡象。
2、新增貸款中票據(jù)融資占比過大，引發(fā)通脹反彈風(fēng)險。票據(jù)融資增多常出于商業(yè)銀行規(guī)避風(fēng)險和企業(yè)套利的動機。票據(jù)融資占比過多可能導(dǎo)致信貸增長對經(jīng)濟的拉動力量減弱，致使流動性滲漏到其他非實體經(jīng)濟部門，催生資產(chǎn)泡沫，引發(fā)通脹反彈。
總之，當前我國有眾多潛在因素影響著通貨膨脹的反彈，如內(nèi)需的增加、國內(nèi)價格改制、國際大宗商品價格回升、人民幣升值等等。如果下半年信貸總量不能有效放緩，無疑會加劇預(yù)期通貨膨脹反彈的可能性。
(二)信貸流向不合理，導(dǎo)致經(jīng)濟增長的瓶頸
在上半年拉動我國經(jīng)濟增長的三駕馬車(消費、投資、出口)中，在出口不利的情況下，消費和投資扮演了重要角色。最終消費對經(jīng)濟增長的貢獻率為53.4%，拉動GDP增長3.8個百分點;投資對經(jīng)濟增長的貢獻率為87.6%，拉動GDP增長 6.2個百分點;凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻率為-41%，下拉GDP增長-2.9個百分點。
然而，投資在我國GDP中比重過大，并不利于經(jīng)濟的持續(xù)性健康發(fā)展。目前投資中大部分是固定資產(chǎn)投資以及基礎(chǔ)建設(shè)投資，從經(jīng)濟學(xué)的角度看經(jīng)濟的持續(xù)增長能力受到限制。真正拉動經(jīng)濟的動力源應(yīng)是最終消費，最終消費的持續(xù)性增長又離不開制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。所以，擴大內(nèi)需的重點應(yīng)放在最終消費上，應(yīng)重點扶持制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展。
然而，目前我國信貸結(jié)構(gòu)的不合理性促進了固定資產(chǎn)與基礎(chǔ)建設(shè)投資的過快增長，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲現(xiàn)象越來越嚴重。如果不能盡快完善信貸結(jié)構(gòu)，將會導(dǎo)致未來經(jīng)濟的發(fā)展瓶頸。
(三)信貸流向不合理，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫
上半年的信貸發(fā)放，相當一部分資金流向了非實體經(jīng)濟部門。由于追求短期效應(yīng)，投機行為愈演愈烈，金融資產(chǎn)價格快速上升，勢必導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫。當資產(chǎn)泡沫破滅時，必然會影響金融實體，進而連鎖影響到實體經(jīng)濟的健康發(fā)展，通貨膨脹壓力加大、呆賬壞賬增多、資產(chǎn)縮水、消費萎縮等等。
(四)中長期信貸資產(chǎn)比重大，對銀行業(yè)的穩(wěn)健運行也具有潛在負效應(yīng)
1、增加了銀行業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險度。銀行業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的特殊性，表現(xiàn)在風(fēng)險暴露具有一定的滯后性。中長期信貸資產(chǎn)期限長，風(fēng)險暴露滯后期也長。中長期貸款過快增長，增加了銀行信貸資產(chǎn)價值的不確定性。
2、增加了銀行業(yè)流動性壓力。在中長期貸款比重持續(xù)上升的同時，活期存款的比重逐年上升，2009年6月末主要存款銀行活期存款占各項存款的比重上升到43.7%。銀行資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)與負債期限結(jié)構(gòu)錯置，將加重銀行業(yè)流動性壓力。
3、中長期貸款比重偏高，增大了風(fēng)險資產(chǎn)基數(shù)，相應(yīng)增加了銀行機構(gòu)的風(fēng)險撥備，降低了監(jiān)管資本水平。
4、誘發(fā)不穩(wěn)健經(jīng)營行為。中長期貸款相對短期貸款具有較高的當期收益，在各種不適當指標考核激勵和內(nèi)部控制不健全的情況下，會誘發(fā)銀行經(jīng)營者為了當期經(jīng)營效益和業(yè)績，傾向選擇中長期資產(chǎn)。
今后我國信貸政策的走向
(一)保持適度寬松政策，逐步放緩信貸發(fā)放速度
今后一段時間，我國的信貸政策應(yīng)傳遞出逐步放緩的信號，避免預(yù)期通脹的反彈。當然，貨幣信貸的車輪一旦高速行駛起來，在宏觀環(huán)境總體趨于向好的情況下，盡管當前存在潛在危險，但我們不主張緊急剎車，而是逐步放緩，實現(xiàn)信貸政策的“軟著陸”，讓經(jīng)濟體有一個適度自我調(diào)整的過程。
(二)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)
今后一段時間，我國應(yīng)逐步調(diào)整、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，使更多的信貸資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟部門，流向中小制造企業(yè)，提高工人收入，促進消費;逐步降低中長期貸款比例，重點扶持短期急需資金的中小企業(yè)，保障經(jīng)濟的再生產(chǎn)能力。當然，在信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整過程中，還是主張逐步過渡，實現(xiàn)信貸政策的“軟著陸”。
(三)加強信貸監(jiān)管
今后一段時間，我國相關(guān)部門應(yīng)繼續(xù)嚴格貫徹《關(guān)于調(diào)整部分信貸監(jiān)管政策促進經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展的通知》中的十項措施，要重點加強信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理與監(jiān)督，強化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多樣化和風(fēng)險分散管理，保障信貸資金流向的合理性與信貸資金期限結(jié)構(gòu)的合理性;通過信貸資產(chǎn)證券化和其他衍生工具，提高資產(chǎn)流動性和規(guī)避預(yù)期風(fēng)險損失，化解中長期信貸風(fēng)險。
(四)結(jié)合財政政策，相機調(diào)整信貸政策
我國政府制定出臺的十大措施以及兩年4萬億元的投資方案，已初步取得了可喜的成效，積極的財政政策在此次解救金融危機的過程中起到了重要作用。但是長期看，財政政策有一定的局限性。一方面隨著利率的預(yù)期增長及市場化的逐步開放，擴張性財政政策的擠出效應(yīng)會逐步顯現(xiàn);另一方面政府短期的大量財政支出，勢必會造成財政收支壓力，未來會存在發(fā)行國債或是發(fā)行貨幣彌補財政支出的可能性，進而導(dǎo)致預(yù)期通貨膨脹等不良現(xiàn)象的出現(xiàn)。因此，為了我國經(jīng)濟的復(fù)蘇及發(fā)展，未來一段時間應(yīng)繼續(xù)堅持適度的寬松貨幣政策，并配合財政政策的變化，相機調(diào)整。
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