貨幣供給的內(nèi)生性理論的定義
內(nèi)生性貨幣供給的思想可追溯至早期的貨幣名目主義者詹姆斯斯圖亞特?，F(xiàn)在，學(xué)習(xí)啦小編來(lái)告訴你貨幣供給的內(nèi)生性理論的發(fā)展過(guò)程。
貨幣供給的內(nèi)生性理論的定義
詹姆斯斯圖亞特在1767年出版的《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的研究》一書中指出，一國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平使貨幣供給量與之相適應(yīng)。這一原理后來(lái)被亞當(dāng)·斯密加以繼承，又被銀行學(xué)派加以發(fā)展。馬克思從勞動(dòng)價(jià)值論出發(fā)，認(rèn)為在金屬貨幣時(shí)代是商品和黃金的內(nèi)在價(jià)值決定了商品的價(jià)格，從而又同流通的商品量共同決定了社會(huì)的“必要貨幣量”，因此也持貨幣供給的內(nèi)生性觀點(diǎn)。
銀行學(xué)派的代表人物圖克和富拉頓認(rèn)為，通貨(銀行學(xué)派的通貨概念已包括了黃金、銀行券、支票存款、匯票和賬簿信用等其他信用形態(tài))數(shù)量的增減不是物價(jià)變動(dòng)的原因，而是其結(jié)果;通貨的增減不是先行于物價(jià)，而是追隨于物價(jià)。發(fā)行銀行處于被動(dòng)的地位，既不能任意增加銀行券發(fā)行的數(shù)量，也不能任意減少。銀行學(xué)派區(qū)分了貨幣流通的三種情形對(duì)此點(diǎn)加以論述。
(1)純粹金幣流通情況下，多余的金幣可以通過(guò)其貯藏手段的職能加以解決;
(2)銀行券和其他信用形態(tài)與金幣混合流通時(shí)，以貼現(xiàn)放款方式發(fā)行的銀行券必因償付貸款而流回。又因各種通貨之間存在代替性，由某種原因引起減少的銀行券會(huì)被支票、匯票、賬簿信用甚至相消結(jié)算法所代替，所以通貨的數(shù)量不能由銀行任意增減;
(3)不兌現(xiàn)紙幣流通的情形下，若是紙幣由銀行以票據(jù)貼現(xiàn)或短期放款的形式發(fā)行，則會(huì)象銀行券一樣，隨著貸款的償還而回流;即使是由政府發(fā)行，只要為之安排好確實(shí)可靠的還流渠道，其發(fā)行也不至于過(guò)多。
瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾達(dá)爾打破了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)所堅(jiān)持的貨幣流通速度穩(wěn)定的結(jié)論，將銀行學(xué)派的貨幣供給內(nèi)生論進(jìn)一步加以發(fā)展，從而把紙幣本位制下M與P(或 PY)的單向前因后果重塑為雙向的相互作用。在1939年的《貨幣均衡》一書中指出，“支付手段數(shù)量同物價(jià)水平之間的頗為復(fù)雜的數(shù)量關(guān)系，決不是可稱為前者決定后者的關(guān)系，而寧可說(shuō)是反其道而行的關(guān)系”，“因?yàn)橹Ц妒侄蔚牧魍ㄋ俣?，在?dòng)態(tài)過(guò)程中不能被看成是固定不變的”。
貨幣供給的內(nèi)生性理論的發(fā)展
后凱恩斯貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家的代表人物西德尼溫特勞布和尼古拉斯卡爾多在20世紀(jì)70年代提出的內(nèi)生貨幣理論是從另外一個(gè)角度進(jìn)行論證的，即中央銀行不得不遷就市場(chǎng)的需要而使貨幣有所增加。
溫特勞布認(rèn)為，商品價(jià)格是在勞動(dòng)成本及勞動(dòng)成本之上的某種加成決定的。假定勞動(dòng)生產(chǎn)率隨時(shí)間的推移而提高的速度是相對(duì)穩(wěn)定的，如果名義工資率(w)的相對(duì)增長(zhǎng)率超過(guò)平均勞動(dòng)生產(chǎn)率(A)的提高，物價(jià)(P)就會(huì)上升，從而社會(huì)名義收入(Py)也就增加，貨幣需求隨之增加。
如果此時(shí)中央銀行拒不增加貨幣供給，就會(huì)導(dǎo)致利率上升，投資、真實(shí)收入以及就業(yè)量就要縮減，以使貨幣需求與供給在低收入水平上被迫相等。這當(dāng)然是中央銀行，特別是政府當(dāng)局所不愿看到的。因此，只要貨幣工資在談判桌上外生地決定，貨幣當(dāng)局就最多只能保證貨幣的充分供給，以消除充分就業(yè)和增長(zhǎng)的金融障礙。
卡爾多認(rèn)為，中央銀行的基本職責(zé)是作為最后的貸款人，通過(guò)貼現(xiàn)窗口，保證金融部門的償付能力。中央銀行為了防止信貸緊縮導(dǎo)致災(zāi)難性的債務(wù)緊縮，貨幣當(dāng)局除了滿足“交易需求”之外，別無(wú)選擇，否則整個(gè)金融系統(tǒng)都將面臨流動(dòng)性不足的困難。
該觀點(diǎn)表明，在中央銀行制定和維持的任何既定利率水平上，貨幣供給曲線的彈性都無(wú)限大，即貨幣需求創(chuàng)造自己的貨幣供給，供給因此而能滿足經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣的需求，貨幣供給曲線呈水平。
80年代末，莫爾又將上述理論進(jìn)一步推向深化，對(duì)金融運(yùn)行機(jī)制變化的影響進(jìn)行了深入探討。莫爾的理論主要包括以下幾點(diǎn)：
(1) 信用貨幣的供給內(nèi)生。莫爾把貨幣分為三種，商品貨幣、政府貨幣和信用貨幣。商品貨幣是從各種實(shí)物演變而來(lái)，最后體現(xiàn)在黃金上的貨幣;政府貨幣是由政府發(fā)行債券而沉淀在流通中的貨幣，這兩種貨幣都是外生的;信用貨幣是商業(yè)銀行發(fā)行的各種流通和存款憑證，它們形成于商業(yè)銀行的貸款發(fā)放，而這又取決于公眾對(duì)貸款的需求和貸款的期限，因而信用貨幣的供給并不脫離于其需求，具有內(nèi)生性。
(2)基礎(chǔ)貨幣內(nèi)生。中央銀行買賣有價(jià)證券的對(duì)象是追求利潤(rùn)最大化的商業(yè)銀行，它們通常已經(jīng)將其資產(chǎn)用于有價(jià)證券或者商業(yè)貸款，一般不會(huì)有閑置的資金參與公開市場(chǎng)買賣。商業(yè)貸款在發(fā)放之前就有規(guī)定的償還日期，企業(yè)的生產(chǎn)周期也限制它們提前還貸，因此商業(yè)銀行很難提前收回貸款。
商業(yè)銀行是否出售手頭持有的有價(jià)證券也取決于其自身的成本收益比較，只有政府證券的價(jià)格降低到一定程度從而使其收益率超過(guò)、或至少是相當(dāng)于商業(yè)銀行現(xiàn)有的有價(jià)證券，才會(huì)吸引商業(yè)銀行購(gòu)買，而這時(shí)利率之高又是政府所不能承擔(dān)的。所以，中央銀行不能順利地通過(guò)公開市場(chǎng)操作決定基礎(chǔ)貨幣量。在再貼現(xiàn)的運(yùn)用上，中央銀行完全處于被動(dòng)的地位，提高再貼現(xiàn)率雖可遏制商業(yè)銀行的貸款需求，但它卻不能阻止商業(yè)銀行向貼現(xiàn)窗口尋求基礎(chǔ)貨幣的補(bǔ)充。中央銀行從理論上講，擁有拒絕提供貼現(xiàn)的權(quán)力，但這種拒絕不僅會(huì)形成沉重的政治壓力，甚至可能危及銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性。
(3) 負(fù)債管理使基礎(chǔ)貨幣自給。莫爾指出，60年代開始的金融創(chuàng)新，使商業(yè)銀行可以直接在金融市場(chǎng)上籌集資金，而無(wú)需等待中央銀行的基礎(chǔ)貨幣注入。商業(yè)銀行已由原來(lái)的資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)向負(fù)債管理，其主要資金來(lái)源已由原來(lái)的吸引存款為主轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯釉诮鹑谑袌?chǎng)上發(fā)行融資工具，歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展更加方便了商業(yè)銀行從國(guó)際市場(chǎng)上籌集所需的資金。
由于一家企業(yè)往往與多家銀行建立業(yè)務(wù)關(guān)系，這樣，處于激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的商業(yè)銀行，為保持與客戶的穩(wěn)定關(guān)系，只能隨時(shí)發(fā)行可上市的存款憑證來(lái)滿足企業(yè)的貨幣需求。由于所有可上市的金融工具幾乎都不受中央銀行直接控制，這就使商業(yè)銀行比以往任何時(shí)候都不依賴中央銀行。
(4) 銀行角色轉(zhuǎn)換傳導(dǎo)的內(nèi)生性。莫爾把金融市場(chǎng)分成批發(fā)市場(chǎng)和零售市場(chǎng)，前者是商業(yè)銀行籌集資金的市場(chǎng)，后者是商業(yè)銀行發(fā)放貸款的市場(chǎng)。在批發(fā)市場(chǎng)上，商業(yè)銀行是貸款條件的接受者和貸款數(shù)量的決定者，而在零售市場(chǎng)上，商業(yè)銀行則是貸款條件的決定者和貸款數(shù)量的接受者。這就是說(shuō)，公眾在零售市場(chǎng)上對(duì)于資金的需求將通過(guò)商業(yè)銀行直接傳導(dǎo)至包括中央銀行在內(nèi)的批發(fā)市場(chǎng)予以滿足，貨幣供給因而由貨幣需求決定。
此外，莫爾還否定貨幣乘數(shù)的意義，認(rèn)為它不能解釋創(chuàng)造貨幣過(guò)程中的因素及其創(chuàng)造的過(guò)程，以往的貨幣供給等于基礎(chǔ)貨幣乘以乘數(shù)的等式僅僅是對(duì)現(xiàn)象的描述，而不是對(duì)現(xiàn)象的解釋。政府無(wú)法控制信用貨幣的供給。
對(duì)內(nèi)生性貨幣供給理論的評(píng)價(jià)
從以上對(duì)貨幣供給內(nèi)生論的介紹可以看出，它在對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)及其金融資產(chǎn)的作用、中央銀行對(duì)政治壓力的屈從、商業(yè)銀行對(duì)負(fù)債管理的重要性方面的強(qiáng)調(diào)有過(guò)頭之嫌，但它畢竟對(duì)傳統(tǒng)的貨幣經(jīng)濟(jì)理論作出了很大貢獻(xiàn)。
在貨幣控制上，不管是凱恩斯主義逆風(fēng)向而動(dòng)的相機(jī)抉擇，還是貨幣主義不變?cè)鲩L(zhǎng)率的固定規(guī)則，甚至理性預(yù)期學(xué)派的貨幣政策無(wú)效論，都以貨幣供給的外生性作為其理論前提。但是，從20世紀(jì)60年代興起的金融創(chuàng)新浪潮，使得傳統(tǒng)的貨幣定義日益模糊，除商業(yè)銀行以外的其他金融機(jī)構(gòu)在信用創(chuàng)造過(guò)程中發(fā)揮著越來(lái)越大的作用。這樣，就使建立在傳統(tǒng)外生性貨幣供給理論之上的貨幣控制的效果大打折扣。
貨幣供給的內(nèi)生論無(wú)疑使我們對(duì)此類問(wèn)題的觀察有了一個(gè)新的視角。它使得貨幣當(dāng)局在制定和實(shí)施貨幣政策時(shí)，要注意對(duì)公眾貨幣需求的預(yù)測(cè)，研究影響貨幣乘數(shù)變動(dòng)的因素。為提高貨幣政策的效果和精準(zhǔn)度，中央銀行還應(yīng)采取措施合理引導(dǎo)公眾預(yù)期，使之朝著合乎政策當(dāng)局意愿的方向發(fā)展。中央銀行也不應(yīng)僅僅是對(duì)商業(yè)銀行和貨幣供應(yīng)量的控制，而要注意對(duì)包括商業(yè)銀行在內(nèi)的整個(gè)金融體系所創(chuàng)造的信用規(guī)模的控制。
我國(guó)過(guò)去在信貸規(guī)?？刂葡麓嬖诘?ldquo;倒逼機(jī)制”以及1994年由于外匯儲(chǔ)備規(guī)模急劇膨脹而導(dǎo)致的貨幣供給量激增都是內(nèi)生性的表現(xiàn)形式。筆者曾撰文對(duì)我國(guó)貨幣供給的內(nèi)生性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明我國(guó)中央銀行對(duì)貨幣供給的控制要受制于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、外貿(mào)等因素的變動(dòng)。
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的不斷提高，非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展、金融資產(chǎn)種類的增多以及貨幣需求的變動(dòng)都會(huì)加劇貨幣供給的內(nèi)生性，在世界經(jīng)濟(jì)一體化加劇的經(jīng)濟(jì)條件下，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動(dòng)對(duì)貨幣供給的影響將更為明顯。這是中央銀行在實(shí)施貨幣政策時(shí)所必須認(rèn)真對(duì)待的。
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