三、文獻述評與未來研究展望
　　
　　本文首先回顧了國內外學者關于負債融資與企業(yè)投資行為關系的文獻。國外學者對于股東—債權人沖突和負債發(fā)揮相機治理作用的研究從兩個不同視角分析了負債融資與企業(yè)投資行為的關系。從國內研究現(xiàn)狀來看，學者們目前的研究主要還是將我國資本市場數(shù)據(jù)簡單地套用西方理論來實證檢驗股東—債權人沖突以及負債發(fā)揮相機治理功能的相關問題。不可忽視的是，國外的理論是源于比較發(fā)達且完善的產品市場、資本市場發(fā)展起來的，而我國當前處于經濟轉軌時期的事實表明了我國的經濟體制及環(huán)境、資本和產業(yè)市場都顯著有別于國外情況，因此，我們不能簡單地將國外理論套用于我國資本市場研究。通過文獻回顧可以看到，國內學者大部分實證結論支持負債水平從整體上與投資支出呈負相關關系，但是如果對研究樣本作進一步的細分，由于研究切入點、樣本細分方法、研究方法不盡相同，學者們得出的研究結論也存在差異。之后，本文回顧了國外學者關于產品市場競爭與企業(yè)微觀行為（這里主要指投資行為）的研究成果，國外學者主要從市場結構、市場的不確定性、完全競爭、壟斷競爭等角度對企業(yè)投資行為進行較為全面的剖析，論證了產品市場競爭對企業(yè)微觀行為（包括投資行為）的重要影響。
　　近年來，基于投資決策對企業(yè)發(fā)展的重要性，加上我國不斷涌現(xiàn)的非效率投資行為，這都引起了國內學者的研究興趣，學者們從多個角度研究我國企業(yè)的投資行為，如融資偏好、資本投向、投資—現(xiàn)金流敏感度等。但是，我國絕大部分學者是以上市公司所有行業(yè)作為研究樣本來探討企業(yè)投融資關系，這可能會給研究結果帶來偏差，因為理論和實證均表明在不同行業(yè)、不同的產品市場競爭程度，企業(yè)的投資、負債水平都存在較大的差異。當前我國從產品市場競爭程度的視角研究負債與投資行為關系的學者還很少。據(jù)本文所涉獵的文獻，劉星等（2008）實證研究了產品市場競爭與投資規(guī)模的關系，但并沒有深入探討引入產品市場競爭因素后的投融資關系。龔凱頌、陳瑩（2010）結合產品市場競爭程度對企業(yè)投資支出與負債水平的關系進行實證研究，結果發(fā)現(xiàn)處于產品市場競爭程度激烈行業(yè)的上市公司其投資支出與負債水平的負相關關系更強，初步證實了產品市場競爭程度會影響企業(yè)投融資關系。但是，該文也存在較多局限，包括關于產品市場競爭程度的計量方法、樣本選取范圍、企業(yè)終極產權因素等方面。
　　通過對國內外相關研究文獻回顧和述評，結合我國學者在該領域的研究現(xiàn)狀，筆者認為，今后該領域的研究，可以嘗試在前人相關研究的基礎上，從產品市場競爭的角度出發(fā)，深入研究基于不同產品市場競爭狀況的企業(yè)投資行為與負債水平的關系。在產品市場競爭的量化方面，筆者認為還有很大的探索空間，不應僅限于財務績效指標的運用，要綜合考慮品牌效應、人力資源等結構指標和行為指標對產品市場競爭狀況的影響，而且，部分產品之間是具有替代作用的，這樣，不同的行業(yè)之間可能存在著競爭關系，因此在研究的過程中，要充分考慮交叉行業(yè)可能存在的競爭對研究結論的影響；在選取研究樣本時，嘗試拓展樣本量，不應僅限于上市公司，因為有些行業(yè)性質決定了其上市公司較少的現(xiàn)象，這樣上市公司樣本就不能很好地代表該行業(yè)狀況；另外，我國大部分上市公司是由原國有企業(yè)經過股份制改造而成，在投資行為上并沒有完全擺脫原國有企業(yè)利用國有銀行資金進行投資擴張的“投資饑渴癥”行為的影響，在投資資金來源由國有銀行資金轉變?yōu)楣蓹嗳谫Y資金后，大多數(shù)公司仍沿襲原國有企業(yè)的投資行為模式，進行大規(guī)模的投資擴張行為，因此在進行相關研究時，要結合企業(yè)的終極控制權性質來探討企業(yè)的微觀決策，而不應對所有樣本一概而論。總而言之，結合產品市場競爭因素研究企業(yè)投融資關系，未來的路還很長，就我國的現(xiàn)狀而言，這不僅可以豐富我國關于微觀企業(yè)投融資關系的研究，而且可以為我國上市公司進行科學的投資決策提供經驗證據(jù)；此外，也有利于進一步認識企業(yè)投融資的關系，為不同企業(yè)的債務融資安排提供合理建議。
　　
　　【參考文獻】
　　［1］ 郭建強，張建波.不確定性、融資約束與企業(yè)投資新特點——基于上市公司的實證研究［J］.當代財經，2009（2）.
　　［2］ 龔凱頌，陳瑩.企業(yè)投資行為與負債水平關系的實證研究——基于產品市場競爭的視角［J］.財會通訊，2010（12）.