國債利率論文
國債利率概指國債一級市場的發(fā)行利率和二級市場的流通利率。它與其他利率共同構(gòu)成市場利率體系,成為中央銀行調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的最基本中間變量。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于國債利率論文的內(nèi)容,歡迎大家閱讀參考!
國債利率論文篇1
試談我國國債期貨與利率市場化
一、引言
1992年-1995年,我國曾推出國債期貨,國債期貨市場交易一度非常活躍,然而當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨市場和監(jiān)管制度仍不完善,國債期貨并沒有發(fā)揮套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能,反而淪為了投機(jī)者操縱市場、賺取高額利潤的工具。“327”事件發(fā)生后,交易所和證監(jiān)會(huì)及時(shí)采取措施規(guī)范市場,但仍不能遏制投機(jī)狂潮,國債期貨交易被迫停止。
距開展國債期貨交易試點(diǎn)已有20年,在這20年里,我國的國民經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展,市場經(jīng)濟(jì)體系不斷完善,金融體制改革逐步深化,經(jīng)濟(jì)環(huán)境與以前有了很大不同。2013年9月6日,國債期貨正式在中國金融期貨交易所上市交易,這是金融市場逐漸成熟的結(jié)果,也是金融改革不斷深化的必然要求。建立國債期貨市場,有助于完善債券的發(fā)行、交易、風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié),完善債券市場結(jié)構(gòu),健全債券市場功能。
在我國改革開放的進(jìn)程中,利率市場化的問題一直受到廣泛的關(guān)注。利率關(guān)系到國民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面,我國實(shí)行漸進(jìn)式的利率市場化改革,既達(dá)到了放松利率管制的目的,也避免了利率市場化影響宏觀經(jīng)濟(jì)和金融體系的穩(wěn)定性。目前,我國貨幣市場、債券市場和貸款利率市場化程度較高,存款利率市場化也在穩(wěn)步推進(jìn),改革取得了顯著的成果。隨著我對外開放的推進(jìn)和金融市場的自由化,市場化的利率讓金融機(jī)構(gòu)面臨著更大的風(fēng)險(xiǎn)。
長期以來,我國金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)比較薄弱,風(fēng)險(xiǎn)管理方式也比較單一,缺少有效的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。國債期貨是一種簡單、成熟的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具,債券市場較為發(fā)達(dá)國家的債券市場體系基本上都包括債券發(fā)行、交易和風(fēng)險(xiǎn)管理三級市場,國債期貨市場更是對市場定價(jià)和避險(xiǎn)具有關(guān)鍵作用。利率市場化為國債期貨交易創(chuàng)造了條件,有利于國債合理定價(jià),而國債期貨的推出又有助于規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn),降低市場主體的風(fēng)險(xiǎn)水平。本文回顧了我國利率市場化的改革成果,分析了市場主體面臨的利率風(fēng)險(xiǎn),探討了國債期貨對利率風(fēng)險(xiǎn)管理和利率市場化的重要意義。
二、我國的利率市場化進(jìn)程
改革開放以來,我國在利率市場化方面取得了巨大的進(jìn)展。2003年2月,央行在《2002年中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中公布了中國利率市場化改革的總體思路:先外幣、后本幣;先貸款、后存款;先長期、大額,后短期、小額。
1.貨幣市場
1996年6月,銀行間同業(yè)拆借市場利率首先放開,由拆借雙方自主決定,這是我國利率市場化的起點(diǎn)。1997年6月,銀行間債券回購利率和現(xiàn)券交易價(jià)格同步放開。利率市場化改革率先在貨幣市場取得突破,并且市場化程度不斷提高。
2.債券市場
1996年,財(cái)政部采用價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行國債,標(biāo)志著國債發(fā)行利率開始市場化。1997年6月,銀行間債券利率實(shí)現(xiàn)了市場化。1999年9月,在銀行間債券市場,財(cái)政部首次以利率招標(biāo)的方式發(fā)行國債。我國債券市場上實(shí)施的基本上是市場化利率。
3.金融機(jī)構(gòu)存貸款利率
(1)貸款利率
1998年,央行連續(xù)三次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間,并要求各金融機(jī)構(gòu)建立貸款內(nèi)部定價(jià)和授權(quán)制度。2012年6月,央行將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍;7月,又將這一下限調(diào)整為0.7倍。2013年7月20日起,央行全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制,取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限,這對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長具有重要的意義。
對于外幣貸款利率,2000年9月,央行放開外幣貸款利率,由借貸雙方自主確定貸款利率和計(jì)結(jié)息方式。
(2)存款利率
1999年10月,央行批準(zhǔn)商業(yè)銀行對保險(xiǎn)公司試辦大額定期存款(最低起存金額3000萬元),利率水平由雙方協(xié)商確定,初步嘗試存款利率改革。2004年10月,允許所有存款類金融機(jī)構(gòu)對人民幣存款利率向下浮動(dòng),不設(shè)下限,但不能上浮。2005年,金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率放開。2012年6月8日起,央行將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍。2014年11月22日,央行又將這一上限調(diào)整為1.2倍。2015年2月28日,將存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限擴(kuò)大到1.3倍,利率市場化改革進(jìn)一步深化。
與人民幣存貸款利率相比,境內(nèi)外幣存款利率的市場化步伐相對較快。2004年11月,放開期限在1年以上的小額外幣存款利率。
三、利率風(fēng)險(xiǎn)
根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)的分類,利率風(fēng)險(xiǎn)可分為重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)、收益曲線風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。
重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也稱期限不匹配風(fēng)險(xiǎn),它產(chǎn)生于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外項(xiàng)目頭寸重新定價(jià)期限(對浮動(dòng)利率而言)和到期日(對固定利率而言)的不匹配。對我國商業(yè)銀行來說,長短期存貸款利差的縮小刺激了居民對短期儲(chǔ)蓄存款及企業(yè)對長期貸款的需求,導(dǎo)致銀行資產(chǎn)的長期化和負(fù)債的短期化,利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債之間的負(fù)缺口較大。而且商業(yè)銀行資本充足率較低,不良資產(chǎn)較多,面臨著較大的重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
在計(jì)算資產(chǎn)收益和負(fù)債成本時(shí),即使資產(chǎn)和負(fù)債的重新定價(jià)時(shí)間相同,但是如果存貸款利率的變動(dòng)不一致,也會(huì)影響現(xiàn)金流和收益利差,這就是基差風(fēng)險(xiǎn)。
收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)是指收益率曲線的非平行移動(dòng)對資產(chǎn)負(fù)債組合價(jià)值的影響。一般而言,收益率曲線會(huì)隨著期限的延長逐漸上升,但經(jīng)濟(jì)周期的變化可能導(dǎo)致短期利率高于長期利率,影響以短期存款來為長期貸款融資的盈利能力。
期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)來源于資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)中隱含的期權(quán)。期權(quán)賦予其持有者買入、賣出或以其他方式改變金融工具或金融合同的現(xiàn)金流量的權(quán)利。商業(yè)銀行的客戶有權(quán)提前取款或提前還貸,利率調(diào)整使得凈利息收入降低,增加銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
從已實(shí)行利率市場化國家的 經(jīng)驗(yàn)來看,放開利率管制往往導(dǎo)致利率升高,影響宏觀金融的穩(wěn)定性。利率波動(dòng)的加劇對長期面對利率管制的金融監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)也是嚴(yán)峻的考驗(yàn)。長期以來,我國金融機(jī)構(gòu)主要關(guān)注信貸風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),利率風(fēng)險(xiǎn) 管理意識(shí)比較薄弱,管理方式也比較單一,主要通過回購 合同和遠(yuǎn)期債券交易鎖定某一期間內(nèi)的利率風(fēng)險(xiǎn)。隨著利率市場化的推進(jìn),利率波動(dòng)性加大,必然會(huì)對我國金融機(jī)構(gòu)的生存 環(huán)境和經(jīng)營管理產(chǎn)生重大影響。在利率市場化后,如何識(shí)別、衡量和管理利率風(fēng)險(xiǎn)對金融市場主體具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。
四、國債期貨的積極意義
國債期貨能夠規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn),為投資者提供有效的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。國債期貨具有套期保值的功能,通過在期現(xiàn)貨市場間的反向操作,投資者可避免利率波動(dòng)造成的資產(chǎn)損失。期現(xiàn)貨市場間的反向操作,對國債期貨和現(xiàn)貨市場的交易都有促進(jìn)作用,而國債二級市場流動(dòng)性的提高會(huì)促進(jìn)國債的發(fā)行。同時(shí),國債承銷商可通過套期保值降低承銷國債的利率風(fēng)險(xiǎn),提高承銷國債的積極性,促進(jìn)國債發(fā)行市場的 發(fā)展。期貨與現(xiàn)貨市場協(xié)調(diào)發(fā)展,有利于形成多層次的資本市場,更好的服務(wù)于實(shí)體 經(jīng)濟(jì)。
國債期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。在國債期貨市場上,國債期貨合約的買賣是通過公開競價(jià)持續(xù)進(jìn)行的,期貨的價(jià)格和交易量會(huì)為投資者提供買賣決策的依據(jù)。供求雙方能夠準(zhǔn)確分析市場動(dòng)向,在充分競爭的基礎(chǔ)上形成具有公開、權(quán)威和連續(xù)預(yù)期的交易價(jià)格,真實(shí)反映 社會(huì)供求狀況。在市場化的價(jià)格下,不同期限的國債收益率反映了不同期限的市場利率水平,為各類金融資產(chǎn)定價(jià)提供了依據(jù),進(jìn)一步推進(jìn)了國債利率市場化。
我國基準(zhǔn)利率體系已初步建立,主要以Shibor和國債收益率曲線為核心,為金融產(chǎn)品定價(jià)提供了參考。國債期貨有助于提高債券市場定價(jià)效率,促進(jìn)基準(zhǔn)利率曲線的形成,完善中央銀行公開市場操作體系。
五、結(jié)論
我國利率市場化改革取得了顯著的成果,在利率市場化的進(jìn)程中,市場主體面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)加大。從成熟市場和新興市場的經(jīng)驗(yàn)來看,國債期貨能夠有效的規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn),已成為不可或缺的避險(xiǎn)工具。國債期貨是隨著利率市場化和規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的需求而產(chǎn)生并發(fā)展的,而國債期貨的推出又有助于國債利率的市場化和完善基準(zhǔn)利率曲線,推進(jìn)利率市場化改革進(jìn)程。
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