特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)在很大程度上形成了我國上市公司獨(dú)特的股利政策，即股票股利多、轉(zhuǎn)增股本多、不分配多、現(xiàn)金股利少的“三多一少”股利分配特點(diǎn)。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)對股利政策的影響的相關(guān)資料，希望對你有幫助!

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)對股利政策的影響篇一

　　我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對股利政策的影響

　　摘 要 上市公司股權(quán)集中度越高，現(xiàn)金股利就發(fā)放得越多，即股權(quán)集中度與現(xiàn)金股利支付成正相關(guān)。大股東控股的存在是股權(quán)集中度與現(xiàn)金股利支付成正相關(guān)關(guān)系的首要原因。

　　關(guān)鍵詞 股權(quán)結(jié)構(gòu) 股利政策 對策

　　一、股利政策與股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　股利政策是指公司對其收益進(jìn)行分配或留存以用于再投資的策略，通常用股利支付率(每股股利/每股收益)表示。股利支付率的高低會(huì)影響公司留存收益和內(nèi)部籌資數(shù)額。它不僅是公司籌資、投資活動(dòng)的邏輯延續(xù)，同時(shí)，合理而穩(wěn)定的股利政策既能幫助企業(yè)樹立良好的形象又能激發(fā)投資者對公司進(jìn)行持續(xù)投資的熱情。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，公司治理結(jié)構(gòu)則是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運(yùn)行形式。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，從而決定了不同的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，最終決定了企業(yè)的行為和績效。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，股權(quán)結(jié)構(gòu)既是形成股票市場的基本前提，又是公司治理的邏輯起點(diǎn)。在此意義上，公司股利政策既受到股權(quán)結(jié)構(gòu)的制約，又對股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響?？疾旃竟衫叩闹贫ǎ豢杀苊庖婕暗焦蓹?quán)結(jié)構(gòu)這一根本性問題。與國外大多數(shù)國家上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相比，我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、集中性強(qiáng)、流動(dòng)性差。股權(quán)結(jié)構(gòu)按照股權(quán)主體不同，可分為國家股、法人股、社會(huì)公眾股等;按照流動(dòng)性，可分為非流通股和流通股。

　　特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)在很大程度上形成了我國上市公司獨(dú)特的股利政策，即股票股利多、轉(zhuǎn)增股本多、不分配多、現(xiàn)金股利少的“三多一少”股利分配特點(diǎn)。這一股利分配特點(diǎn)，在一定程度上助長了我國資本市場的投機(jī)氣氛。

　　二、股權(quán)集中度與現(xiàn)金股利支付成正相關(guān)關(guān)系

　　通過對近些年我國上市公司實(shí)現(xiàn)的股利政策的分析，不難發(fā)現(xiàn)上市公司股權(quán)集中度越高，現(xiàn)金股利就發(fā)放得越多，即股權(quán)集中度與現(xiàn)金股利支付成正相關(guān)關(guān)系。大股東控股的存在是股權(quán)集中度與現(xiàn)金股利支付成正相關(guān)關(guān)系的首要原因。我國上市公司股權(quán)的集中度非常高，大股東控制現(xiàn)象明顯，而且廣泛的存在于國有控股的上市公司和家族控制的上市公司中。另外，規(guī)模小、民資為主的分散型控股公司的存在，也是股權(quán)集中度與現(xiàn)金股利支付成正相關(guān)關(guān)系的重要原因。在我國上市公司外部監(jiān)督機(jī)制不完善以及對股東利益保護(hù)的法律力度不夠的情況下，經(jīng)營者保留現(xiàn)金用于過渡投資的動(dòng)機(jī)愈演愈烈。由于缺乏股東對經(jīng)營者的監(jiān)督，對上市公司資源的使用效率低下，從而使分散控股公司的現(xiàn)金股利的發(fā)放水平降低。

　　三、非流通股股東和流通股股東對股利存在不同的偏好

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)按照流通性分類(即分為流通股和非流通股)，兩類股東由于投資成本、股東權(quán)利和投資目標(biāo)等方面的差異，使他們有不同的股利政策偏好。造成非流通股股東和流通股股東對股利不同偏好的原因，在于以下幾個(gè)方面：首先，非流通股股東與流通股股東存在利益沖突。非流通股股東的資產(chǎn)增值主要取決于凈資產(chǎn)的增值，而不是上市公司的利潤。非流通股股東的資產(chǎn)投資收益與流通股的市場價(jià)格沒有關(guān)系，公司的利潤增長雖然能夠帶來股票價(jià)格的增長但是非流通股股東卻得不到股價(jià)上漲的好處。其次，非流通股股東和流通股股東獲取股權(quán)的成本存在顯著的差異。最后，非流通股股東和流通股股東在股利分配中不平等。表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是流通權(quán)的不平等，流通股股東因?yàn)閾碛辛魍?quán)可以享受一種非流通股股東所不具備的市場升值機(jī)會(huì)，而占據(jù)主導(dǎo)地位的非流通股東卻沒有這種市場機(jī)會(huì)，所以擁有控制權(quán)的非流通股股東會(huì)選擇派發(fā)更多的現(xiàn)金股利來“彌補(bǔ)”由于沒有流通權(quán)而帶來的“遺憾”;二是股利收益率不平等：由上可知，非流通股東的出資成本是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于流通股的，但是他卻擁有和流通股一樣的權(quán)力分享股利，加上非流通股占上市公司總股本的比例大，從而能夠分到更多的現(xiàn)金股利，而出資成本高的流通股股東卻因其擁有股權(quán)的比例小只能獲得較少的現(xiàn)金股利。所以，非流通股股東總是偏好現(xiàn)金股利，而流通股卻恰恰相反。

　　四、對我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)改革的政策建議

　　(一)積極穩(wěn)妥地推進(jìn)股權(quán)結(jié)構(gòu)改革，逐步實(shí)現(xiàn)股票全流通。我國上市公司獨(dú)特的股權(quán)結(jié)構(gòu)是我國經(jīng)濟(jì)體制改革不配套和股票市場制度設(shè)計(jì)不合理所留下的制度性缺陷。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)極不合理，使公司治理缺乏共同的利益基礎(chǔ)，造成了同股不同權(quán)、同股不同利和同股不同價(jià)的怪異現(xiàn)象;這種股權(quán)結(jié)構(gòu)損害了上市公司的利益機(jī)制，使上市公司非流通股股東(大股東)與流通股股東(中小股東)之間的利益關(guān)系處于完全不協(xié)調(diào)甚至對立的狀態(tài)，導(dǎo)致上市公司控股股東的管理行為嚴(yán)重扭曲，甚至成為上市公司瘋狂追求高溢價(jià)股權(quán)融資的制度基礎(chǔ)。對整個(gè)股票市場而言，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)往往會(huì)引發(fā)市場信息失真，影響股票市場預(yù)期的穩(wěn)定和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，不利于股票市場創(chuàng)新和股票市場整體的規(guī)范發(fā)展。

　　(二)大力培育合格的機(jī)構(gòu)持股者。從成熟的股市看，機(jī)構(gòu)投資者特別是投資基金是市場的主力。分散的公眾持股者增加了市場的交易活動(dòng)和價(jià)格的不穩(wěn)定，易造成市場資源配置的偏移，影響證券市場的運(yùn)作效率，而投資基金具有專家管理、理性投資、追求長期回報(bào)的特點(diǎn)。因此，世界范圍內(nèi)的社會(huì)公眾持股有逐漸被機(jī)構(gòu)持股者所代替的趨勢。我國上市公司的大股東控制與西方國家的大股東控制不同，我國大股東控制的公司治理之所以存在較高代理成本，其原因在于作為大股東的國家并不是一個(gè)以利潤最大化為目標(biāo)的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)實(shí)體。我國目前證券市場的市場化程度很低，股市仍是一個(gè)“政策市”。在個(gè)人投資者占主體的市場上，政府監(jiān)管部門的政策調(diào)控也有被動(dòng)的一面：“莊家”的操縱和散戶的非理性投機(jī)，人為造成了我國股市異常波動(dòng)，使中小股東的利益受損。為了保護(hù)中小股東的利益，政府部門應(yīng)該積極推進(jìn)各類基金組織的發(fā)展，培育機(jī)構(gòu)持股者的力量，以解決目前投機(jī)過度的問題，但要注意建立有效的配套機(jī)制以引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者的行為。這樣可以減輕國家的社會(huì)負(fù)擔(dān)，引導(dǎo)這些基金對上市公司持股，有效改善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　(三)加強(qiáng)對中小投資者的保護(hù)。建立保護(hù)中小股東權(quán)益的專門機(jī)構(gòu)，這類機(jī)構(gòu)在保護(hù)中小投資者利益上可以發(fā)揮如下作用：第一，代表中小股東參加股東大會(huì)，行使表決權(quán)、提案權(quán)、質(zhì)詢權(quán)等權(quán)利;第二，代表和組織中小股東行使訴訟權(quán)和其他救濟(jì)權(quán)，在中小股東利益受損時(shí)，為他們尋求救濟(jì)，提供援助;第三，向中小股東提供有關(guān)參與公司管理、依法行使和維護(hù)自身權(quán)益的咨詢，向立法機(jī)關(guān)和有關(guān)部門提供中小股東權(quán)益保護(hù)的意見和建議。

　　(四)規(guī)范上市公司的股利分配行為。規(guī)范上市公司股利分配方案的制定和信息發(fā)布。主要針對目前我國上市公司股利分配的現(xiàn)狀，通過制定符合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律的政策法規(guī)，加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)督和對投資者的引導(dǎo)。(1)對于大量送股、轉(zhuǎn)增和配股的股本擴(kuò)張傾向應(yīng)因勢利導(dǎo)。(2)完善分紅與再融資的“掛鉤”政策，避免非良性分紅。(3)對于習(xí)慣性不分配的上市公司，可以借鑒國外的做法。在國外，有禁止機(jī)構(gòu)投資者投資于長期不支付股利公司的規(guī)定，還可以通過對公司每股未分配利潤達(dá)到一定金額而不分配現(xiàn)金股利時(shí)對其課以一定稅負(fù)。為了保護(hù)中小投資者的利益，真正做到讓上市公司及時(shí)分配，證券監(jiān)督部門也可以借鑒國外這一做法。

　　(五)加強(qiáng)信息披露，完善信息披露的監(jiān)管體系。有效的股票市場是建立在充分的信息披露基礎(chǔ)之上的，健全和完善信息披露制度是確保證券市場公開、公平、公正的前提條件。上市公司信息披露的數(shù)量和質(zhì)量，直接影響到投資者的判斷和決策，關(guān)系到他們的合法權(quán)益能否得到保證，也關(guān)系到股票市場能否正常運(yùn)行。

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